展望 2013 年，我们预计随着新型煤化工项目的逐步释放，公司将从今年下半年开始迎来新型煤化工订单的增长。【慧博资讯】公司目前在手订单超千亿，未来几年公司业绩稳定增长。（慧博资讯）我们给予2013 年15 倍市盈率，维持公司买入评级，目标价11.00 元。
    支撑评级的要点
    2012 年公司净利增长30%。公司2012 年实现营业收入541.2 亿元，同比增长24%；归属上市公司股东的净利润30.8 亿元，同比增长30%；公司经营规模的增长、盈利大幅提升主要是由于公司在手订单的大幅增长，以及公司通过“精细化”管理实现了成本控制、回款保障。
    公司在手订单超千亿。2012 年公司新签合同额979 亿元，基本与去年持平。截至2012 年底，公司在建项目2,352 个，其中境外项目98 个。
    未完成合同额1,038.7 亿元。
    公司毛利率基本稳定。2012 年公司综合毛利率达到14.7%，略高于2011年。其中工程承包板块和勘察设计服务板块毛利略有下降，我们认为这是由于个别项目毛利较低的影响；而其他板块的毛利有大幅增长。
    新型煤化工行业仍将高速发展。今年1 季度，多个新的新型煤化工项目获得国家发改委的路条。我们认为后期还将有项目获得路条，“十二五”期间总的项目/基地数量在15 个左右。我们认为项目获得路条到获得发改委的核准还需要半年以上的时间，届时将会有大额的EPC订单的兑现。因此，我们认为新型煤化工的订单将在今年年底开始兑现，2014 年将是新型煤化工的订单大年。
    评级面临的主要风险
    重要人才的流失；技术开发停滞；煤化工行业政策风险。
    估值
    考虑到公司在手订单情况以及煤化工设计、总承包的垄断性优势，我们预测2012-2015 年三年净利年均复合增长将达到22%，维持其11.00元的目标价格，相当于15 倍2013 年预期市盈率，维持买入评级。