12年业绩符合预期，1Q 净利润保持较快增长
    2012 年公司实现营业收入541.17 亿元，同比增长21.04%；实现营业利润 38.05亿元，同比增长 25.40%；实现归属母公司净利润30.84 亿元，同比增长29.54%。每股收益 0.63 元，业绩符合预期。1Q13 公司实现收入123.96 亿元，同比增长27.37%，归属母公司净利润6.20 亿元，同比增长47.95%，EPS0.13元。
    海外业务毛利率大幅上升
    12 年公司综合毛利率14.7%，同比上升0.6 个百分点，主要是海外业务毛利率同比上升9.1 个百分点。12 年期间费用率为5.6%，同比上升0.5 个百分点，其中销售、管理和财务费用率分别为0.4%、5.8%和-0.7%，管理费用率12 年上升0.4 个百分点，主要因研发费用增加。1Q13 公司综合毛利率13.32%，同比上升0.44 个百分点，期间费用率5.27%，与去年同期基本持平。
    在手合同丰富、非化工业务拓展成效明显
    公司2012 年新签合同额 979 亿元，较上年同期减少 3.8%。未完工合同额1038.7 亿元，从结构来看，化工44.0%，石化 4.9%，煤化工 17.2%，建筑20.9%，环保 2.3%，电力 4.8%，总体上化工、煤化工领域合同占比有所降低，而建筑、环保领域合同占比提升，我们认为化工和传统煤化工领域的投资未来难以保持快速增长，公司大力开拓非化工市场符合中长期发展需要。
    受益新型煤化工审批开闸
    发改委年初以来陆续批准了10 多个新型煤化工项目的前期工作，涉及投资超过3000 亿元，是2009 年以来首次大规模新型煤化工项目获得路条，我们认为新型煤化工领域投资在“十二五”期间有望持续保持高增长，公司凭借行业内较强的竞争力，受益明确。
    维持 “推荐”评级
    预计13-15 年每股收益至0.84/1.03/1.23 元，目前股价对应PE 分别为11X/9X/8X。化学工程领域技术壁垒较高，而公司控制了该领域主要的设计院，其技术实力在国内首屈一指，为公司获取EPC 项目奠定基础。新型煤化工领域在“十二五”期间景气度较高，公司受益明确，“推荐”评级。