事件：
    公司发布了2013 年中报，2013 年1-6 月公司新签合同总额约为405.8亿元；实现营业收入278 亿元，较上年同期增长17.1%；归属母公司股东的净利润15.8 亿元，较上年同期增长16.7%，均低于我们之前预期。
    点评：
    ■业绩增速低于我们预期。公司上半年净利润增速回落至20%以内，自2010 年以来首度低于我们预期，持续高成长遇到挑战，主要原因按公司自身的说法，国内经济仍处于深度调整期，经济增长下行压力与产能相对过剩的矛盾有所加剧，固定资产投资增速放缓，化工建设市场行业供需矛盾尚未根本扭转，国家对行业投资立项加大控制，加之货币政策收紧，融资难度加大，部分投资计划放缓，给公司承揽任务、实施项目、回收资金等带来了更大的挑战。国际上世界主要发达经济体复苏乏力，新兴经济体经济增长预期普遍低于去年，对公司海外工程项目承包业务发展也产生了一定的消极影响。
    ■煤化工工程可能独木难支。2013 年上半年，公司新签合同总额405.8亿元，其中化工50.75%，煤化工30.47%，石油化工7.39%，煤化工项目占比与去年同期相比已经有较大幅度的提升，但合同总额较上年同期仍减少27.1%，预计2013 年全年，公司新签订单将在1000 亿元左右，连续两年增速维持低位，对未来的业绩增长也将形成一定压力。
    ■投资建议：下调评级至增持-A，12 个月目标价9.7 元。公司新签订单增速维持低位，业绩高增长可能将暂告一段落。我们下调之前的盈利预测，预计公司2013 年-2015 年净利润增速分别为19.3%、18.3%、20.9%，对应EPS 分别为0.75、0.88 和1.07 元。下调投资评级至增持-A，12 个月目标价9.7 元，相当于2013 年13 倍的动态市盈率。
    ■风险提示：化工投资下滑风险，应收账款风险。