上半年实现收入同比增长31%，净利润同比增长70%，基本符合预期。2013年公司实现主营业务收入16.3 亿元，归属上市公司净利润0.97 亿元，扣非后净利润0.83 亿元，分别增长31%、80%、107%。二季度单季度收入、净利润增速为36.8%、45.4%。实现EPS0.28 元，单季度0.27 元。
     利润的增长主要来自于收入增长和毛利率的提升。1、分产品收入来看，卷材、涂料、工程的增速分别为28%、24%、63%，涂料和工程占比有所提升。分地区来看，北京、上海、其他区域分别增长41%、10%、32%。主要是公司的多层次营销网络逐步成熟，全国范围内市场销售布局战略取得成效，大客户营销模式及渠道销售保持了较高的增长。前五大客户中，除万科龙湖大华外，还有中建八局、重庆金牛衣防水工程新进入。2、上半年毛利率32.5%，净利率6%，同比提升3.4 和1.4 个百分点。单季度毛利率和净利率分别为34%、8.5%，同比增长4.9 个和0.5 个百分点，涂料的提升幅度最大。判断成本端的变化是最重要的。销售费用率12.2%、管理费用率9.3%、财务费用率2%，同比分别增长1、-0.8、-0.8 个百分点。销售费用同比增长44%，增长主要是应付职工薪酬、广告宣传费、业务招待费、促销费。
     经营性现金流情况出现大幅改善。上半年公司的收现比为1.14，好于前面三年，经营性现金流量金额0.67 亿元，同比增长11 倍，除了支出端的改善之外，收入端的现金流终于出现了大幅的改善，这与公司的销售结构、销售政策密切相关：现金流更好的渠道业务占比应当在提升。
     公司预计 1-9 月净利润同比增长60-80%，维持“强烈推荐-A”。行业层面、公司层面的蜕变在今年逐步得到印证，我们认为公司的经营质量、稳定性、现金流发生了重要的向好的变化，公司未来3-5 年是进一步确认龙头地位的最佳窗口期。欢迎翻阅深度报告《破茧成蝶》中对公司模式竞争力的分析。上调预测，预计2013-2015 年EPS 为0.80、1.11、1.52 元（考虑股权激励），复合增长率约40%，建材中难得的成长股。
     风险提示：地产向下；原材料暴涨。