预计工渠、零渠收入超预期，成本优势得以彰显，中报业绩预告上修至60-80%(原为30-50%)。公司发布半年度业绩预告修正公告：预计2013 年半年度归属于上市公司股东的净利润为盈利0.91-1.03 亿元,比上年同期增长60%-80%，较原30-50%空间略有提升。我们认为公司业绩超预期主要是上半年地产商合作增长稳定，工程同比需求转好，从而导致各渠道销量略超预期，同时加上公司成本优势明显，盈利略有上行，导致业绩上修。
    结构转型推动公司进入稳定高速增长期。我们认为，公司业务、下游客户的两大转型以及渠道的下沉深化为公司中长期稳定快速发展奠定了坚实基础。
    2010-2012 年间公司已经逐渐摆脱以高铁以及传统基建为主要收入来源的客户结构转向大客户战略的，2012 年公司来自万科的营业收入约3.66 亿元，前五大地产商营收占比由10 年的6%提升至12 年的近20%。同时，就渠道以及经销商而言，公司保持了相对较高的增速，12 年零渠增速约为50%，工程渠道增速约为26%，预计这一趋势仍将维持。
    费用下滑及成本下降或是13 年重要看点。我们认为，公司13 年费用以及成本的下滑仍将是业绩主要的推手之一。我们发现11-12 年整体销售费用增速下滑最为明显的主要在于差旅以及薪酬方面，而随着公司内控以及事业部门的职责进一步清晰，销售管理重叠性的不断降低，预计公司未来费用的下降将主要仍由差旅、办公以及随着布局的深化带来的运输费用上的下滑，预计13 年公司三费率至少将下滑1-2%。另一方面，我们认为13 年沥青价格仍将至少保持低位并或将出现趋势性下滑，公司盈利能力仍将得到维持。
    维持 2013-2015 年公司EPS 至0.76/1.05/1.41 元，维持“买入”评级。考虑到公司一方面目前市占率仅为3-5%，龙头优势明显以及13-15 年复合增长35%，我们给予公司2014 年25 倍PE，目标价为26.3 元，维持评级为“买入”。