事件
    东方雨虹于7 月13 日发布半年度业绩预告的修正公告，预计上半年业绩同比增长60~80%，为9142.05~10284.8万元。1 季报中原本预计上半年业绩同比增长30~50%。
    评论
    喜闻乐见，多方力量促进行业生态逐渐改善：2 季度我们欣喜地看到业内主要企业的销售出现加速向上迹象。究其原因，我们认为重要原因之一是行业生态逐渐改善：消费者的品牌消费理念落到订单层面。其次，新版防水行业准入条件提高进入门槛，行业协会和企业努力推动正规产品代替假冒伪劣产品。再次，7 月9 日、10 日CCTV-2 《经济信息联播》针对建筑渗漏问题和防水材料行业做了连续专题报道，强调假冒伪劣防水材料是渗漏问题的主要原因，此报道将大大加强社会监督的力量，促进行业生态改善速度。
    无限遐想，类金螳螂逻辑，空间巨大：根据协会统计，2012 年全行业收入达2600 多亿，公司市占率仅1.2%，成长空间巨大。在暴利和监管缺失之下，假冒伪劣产品大行其道，占据了绝大部分市场份额。因此，目前行业主要矛盾不在于品牌企业之间的竞争，而在于正规产品和假冒伪劣产品的竞争。
    厚积薄发，渠道变革逐渐发酵：公司经过数年的准备，渠道变革进入收获季节，体现在：一，绑定地产大客户的销售策略使得其市占率快速提高，我们预计，凭借公司的品牌和供应能力，未来类似万科的独家供应协议将更多出现。二，经过数年的经销渠道建设，网络下沉至市县甚至乡镇，经销收入比例将持续提升，从2012 年的40%左右最终或提升至70%以上。经销比例上升将持续提升资产周转和经营性现金流。我们认为，ROE 未来提升至20%以上是比较确定的。
    穿越周期的能力得到强化：房地产投资周期固然有波动，但公司凭借自身努力（渠道变革）在2012 年已表现出穿越周期的能力。在行业生态有利于品牌企业的趋势下，公司的成长空间和能力得到进一步强化。
    人心集聚，股权激励促进员工动力：公司近期公布了限制性股票激励计划修订方案。作为轻资产公司，人力资源是公司主要生产力之一，我们认为该激励计划的广泛覆盖面将有利于公司充分调动管理层尤其是中层管理/技术/业务人员的积极性。
    投资建议
    公司的投资逻辑中最重要的一点就是“行业生态改善，假冒伪劣产品被赶出市场”，消费者的品牌意识、企业自主打假、社会监督是推动这一进程的3 大力量，上周央视的连续专题报道将大大增强社会监督的作用，促进行业生态改善速度。
    从企业自身来看，东方雨虹的渠道变革逐步发酵：作为行业第一品牌，依靠经销渠道下沉和绑定地产大客户，市占率将持续提升。而且，在这个过程中，公司将由一个偏制造的企业，逐渐转型成为一个“制造+品牌销售的企业”，公司的ROE 将逐渐上升到20%以上。在特多共和国建立合资公司，湖沥青原材料自给率将增加，提升销售净利率也将成为公司独特的优势之一。
    再次上调盈利预测，预计公司未来2 年的EPS 分别为0.85、1.20 元，“买入”，目标价30 元。我们认为东方雨虹是一个EPS 和估值正向反馈的一家公司，且目前反馈才刚刚开始。