首次覆盖：厚积薄发，水到渠成
    未来5年，预计公司市场份额将从4%提升至10%，净利润CAGR高达36%东方雨虹是中国最大的防水材料生产企业，我们预计从2013-2018年，公司的市场份额有望从4%进一步快速提升至10%，收入将从2012年的30亿元提高至130亿元以上；净利润将从2012年的2亿元提升至近12亿元。
    预计行业仍将维持个位数增长，集中度提升、结构优化是趋势我们预计未来3年防水材料的需求将维持个位数正增长、新型材料的增速将更快。我们认为未来随着政策规范的进一步出台，集中度提升、市场结构优化、盈利改善将是趋势，龙头企业市场份额将继续提升、领跑整个行业。
    借鉴中国联塑经验，研发、渠道与产能扩张有望推动公司市场份额提升借鉴塑料管行业龙头中国联塑5年时间市场份额从3%提升至10%的发展经验，我们认为研发、渠道与产能扩张将推动东方雨虹的市场份额持续提升。
    研发优势将提升产品竞争力、制定行业的标准，我们预计渠道建设上未来3-5年公司将进入中国联塑渠道建设的“第二个阶段”，届时经销商数量、对渠道的掌控力都将大幅提升、同时费用率水平有望下降；另外，东方雨虹积极进行产能的全国布局扩张将是其抢占市场先机、保障市场份额提升的关键。
    估值：首次覆盖给予“买入”评级，目标价27.60元
    我 们 预计公司2013/14/15 年EPS 分别为0.75/1.11/1.48 元， 同比增长36%/48%/34% ， 基于瑞银VCAM 绝对估值模型给予目标价27.60 元（WACC8.6%），对应2013/14/15年的PE为37x/25x/19x。我们首次覆盖，给予公司“买入”评级。