半年度业绩符合预期
    2013年上半年公司实现营业收入16.33亿元，同比增长31%；归属母公司股东净利润9732万元，同比增长70%，符合业绩预增区间、也符合市场预期。
    收入快速增长与毛利率提升是业绩高增长的主要驱动力
    不仅防水材料的销售维持高速增长，工程施工等附加业务收入也大幅提升，公司防水卷材、防水涂料以及工程施工的收入分别同比增长28%/24%/63%，我们认为这主要归因于下游地产需求的强劲增长。受益于沥青等原材料价格的下降以及规模优势，公司的卷材、涂料的毛利率同比增长了5.8/5.6个百分点，达到了31.3%/39.5%，由于公司适当降低施工标准导致工程施工项目毛利率下降了6.6个百分点。
    3季度业绩指引超出市场预期
    公司预计2013年前3个季度归属母公司股东的净利润同比增长60%-80%，即3季度单季的净利润将同比增长50%-90%，超出市场的预期。我们预计3-4季度下游需求、产能投放进度以及毛利率将超出我们的预期，因此我们将2013/14/15年的盈利预测从0.82/1.19/1.59元小幅上调至0.89/1.26/1.67元。
    估值：重申“买入”评级，小幅上调目标价至31.00元
    我们维持之前的推荐逻辑，“大行业、小公司”，预计未来公司的业绩仍有望持续超出市场的预期。我们将目标价从29.80元上调至31.00元（基于瑞银VCAM得出，WACC为8.5%，Beta为1.0x），重申“买入”评级。