产品结构恶化及竞争加剧致使毛利率明显下滑  
    公司上半年实现收入54.07亿元，同比增长11.83%，归属母公司净利润2.43亿元，同比增长0.27%，折合EPS：0.31元，业绩略低于预期。1）分季度看，二季度营业收入同比增长21.2%，较一季度加快16.18个百分点，主要因为百货收入明显加快。2）分业态看，百货同比增长约18%，增速较一季度个位数增长有明显提升，主要得益于黄金珠宝同比增速在40%以上；超市增速也有明显提升，一季度增速持平，中期实现3%增长；家电增速保持平稳，增长约9%。3）分地区看，合肥、蚌埠、淮南、六安收入增速表现较好，同比分别增长：11.63%，19.7%，12.05%，22.26%，蚌埠地区大幅增长主要得益于1月份宝龙广场店开业，上半年实现营业收入5954万元，亏损20万。4）毛利率为17.86%，同比下降1.46个百分点，主要因为黄金珠宝占比大幅提升以及竞争加剧，促销力度加大，从而拉低毛利率水平。 
    下半年经营展望  
    公司共有7家购物中心储备项目，合计面积为27万平，两家合家福购物广场，合计面积为5.3万平。2）商业部分：今年1月底，蚌埠百大购物中心宝龙店顺利开业，公司在蚌埠市场领先优势继续增强，预计蚌埠百大社区购物中心将于今年下半年开业，其他6家购物中心预计将于今后3年陆续开业；2）农产品交易市场：农产品国际物流园项目剩余用地指标落实，预计年底前可实现局部搬迁；宿州百大农产品交易市场一期已经于2012年上半年开业，下半年二期工程将全面开建。 
    盈利预测及投资建议  
    公司深耕安徽市场，并积极布局合肥新兴区域，具有很高的品牌认可度，但随着金鹰、银泰的进入，合肥商业竞争环境有所恶化，毛利率受到压制。同时，随着新开门店增多，老门店逐步进入瓶颈期，公司门店盈利结构将发生恶化，业绩难现弹性。预计公司2013-2015年EPS为：0.55，0.60，0.68元，合理价值：7元，维持"谨慎增持"评级。 
    风险提示：区域竞争加剧，租金、人工成本大幅上涨。