投资要点：
    盈利能力稳步增长，业务结构不断改善。公司上半年实现归属于母公司股东的净利润73 亿元，同比增长20.14%，略超市场预期，主要在于拨备的缓提；上半年公司业务结构不断改善，实现中间业务收入33.08 亿元，同比增长42.16%，高于净利息增速30.8 个百分点，中间业务收入占比达14.90%，同比提高2.94 个百分点；成本收入比为39%，同比下降1.57%；ROE 为18.62%，比上年同期提高0.28 个百分点，盈利能力稳步增长。
    单季度息差环比提升，主要由于同业业务的收缩。二季度单季度净息差水平达2.62%，环比提升16BP；主要原因在于受去杠杆的影响，公司生息资产规模环比收缩，尤其是二季度末同业往来资产余额环比下滑15%，其中买入返售资产较年初减少35.03%；从同业负债来看，上半年同业负债的同比增速仅为9.79%，远低于去年末的44.64%；同业利息支出同比下滑34%；由于之前通过与非银行金融机构合作实现监管套利，以同业或投资的名义开展融资类业务，随着银监会8 号文、5 月份对票据业务的进行整顿、6 月份钱荒的影响以及同业业务监管的预期加强，影子银行监管加码，使得部分上市银行被迫缩减同业业务。
    逾期贷款大幅增长，资产质量下行压力较大。二季度末不良贷款余额70.65 亿元，比年初增加7.26 亿元；不良贷款率0.91%，比年初上升0.03 个百分点；不良主要集中在居民服务、批发零售、制造业以及住宿餐饮业；逾期贷款余额123.08 亿元，比年初增加37.47 亿元，占全部贷款的比例为1.59%，比年初上升0.40 个百分点。逾期贷款与不良贷款余额的比例达174.21%， 90 天以上的逾期贷款与不良贷款余额的比例为108.78%， 暗示公司未来贷款五级分类下行存较大压力；上半年末拨贷比为2.78%，较一季度末减少0.04%；这表示公司缓提拨备以反哺利润，这从信用成本的变化可以看出，二季度信用成本仅为0.10%，明显低于一季度的0.58%。由于经济企稳回升的态势目前尚未明确，作为顺周期行业，我们判断行业不良将继续温和反弹。
    公司上半年盈利能力稳步增长，业务结构不断改善，但是逾期贷款大幅增加，资产质量下行压力较大；鉴于其财务成本和管理效率改善空间较大，我们预期公司13 年业绩增速将在19%左右，EPS 为1.72 元，对应于目前股价的PE、PB 分别为3.89 倍和0.59 倍，维持“增持”评级。