■业绩超预期：2012 年实现归属母公司股东净利润128 亿元，同比增长38.76％。【慧博资讯】1 季度实现净利润29.5 亿元，同比增长25.5%，都是超出预期的。（慧博资讯）去年业绩增长主要靠规模和费用节约（包括经营费用和拨备）；今年1 季度类似。
    ■息差下降：去年全年净息差同比下降10bp 至2.71%，今年1 季度环比去年4 季度下降7bp，主要是由于资产端收益率明显下降，负债成本1 季度是下降的。
    ■中间业务增长稳定：手续费净收入2012 年和2013 年1 季度分别同比增长36%和44%，增速较快的是托管、代理和信用承诺类业务。
    但目前华夏银行非息收入占比不到13%，在上市银行当中仍然是偏低的。
    ■零售占比提升但贷款仍以对公为主：去年末零售占比较中期提升1.7 个百分点至14%，活期存款占比提升1.9 个百分点至34%。
    ■1 季度存贷款增长稳定：去年末存款较3 季度流失，1 季度则恢复增长，今年1 季度存贷款环比增速分别为6.6%和5.3%。
    ■不良增加趋势好于同业：不良率去年4 季度和今年1 季度分别环比上升3bp 和2bp，去年下半年逾期率增加10bp 但逾期生成率较上半年下降。去年信用成本比2011 年低24bp，1 季度低于去年同期10bp。
    拨备率2.82%。
    ■投资建议：华夏银行资产质量变化趋势处于行业中上游水平，拨备充足，结构逐步优化但目前仍以对公业务为主，我们预计华夏银行2013 年净利润增速为13.3%，对应2013 年PE 和PB 分别为4.81倍和0.82 倍，估值偏低，维持 “增持-A”评级。
    ■风险提示：经济掉头向下、利率市场化加速推进。