投资要点
    事件：
    华夏银行今日公布2012 年年报，年末实现营业收入397.8 亿元，同比增长18.6%，其中利息净收入353.4亿元，同比增长16.7%，归属母公司净利润128.0 亿元，同比增长38.8%，每股收益1.87 元。期末公司总资产14,889 亿元，比年初增长19.7%，生息资产14,685 亿元，比年初增长19.8%，总负债14,141 亿元，比年初增长19.8%，付息负债13,931 亿元，比年初增长20.2%，净资产747 亿元，比年初增长16.9%，每股净资产10.90 元。
    一季度实现营业收入106.4 亿元，同比增长17.7%，其中利息净收入92.6 亿元，同比增长15.1%，归属母公司净利润29.5 亿元，同比增长25.5%，每股收益0.43 元。期末公司总资产15,191 亿元，比年初增长2.0%，生息资产14,958 亿元，比年初增长1.9%，总负债14,412 亿元，比年初增长1.9%，付息负债14,202 亿元，比年初增长1.9%，净资产779 亿元，比年初增长4.3%，每股净资产11.37 元。（详见数据列表第一部分：年报概述）
    点评：
    华夏银行的业绩符合我们的预期，公司管理费用控制良好，成本收入比继续呈现下行的态势，成本端进一步改善。公司资本充足率的下行主要受到了新资本协议操作风险加计的影响，原口径下的资本充足率水平较2012Q3 有所下行，但2013Q1 已目走稳。公司业绩增长的驱动因素主要是生息资产规模上升19.7%，以及减值计提下降17.2，已达标的拨贷比水平使得未来拨备计提的压力有限，并且为其业绩增长提供了积极的安全垫。我们继续维持公司在规模跨越1 万亿后步入明显的规模效应阶段的判断，并看好公司经过客户重定位和组织结构调整后效率的改善，对未来其制度红利将持续释放的判断。
    我们小幅调整了对公司2012 年和2013 年EPS 的判断，修改为2.15 元和2.43 元，预计2013 年底每股净资产为12.58 元（不考虑分红、再融资），对应的2013 年和2014 年的PE 分别为4.7 和4.2 倍，对应2013年底的PB 为0.88 倍。华夏银行年化的ROA 水平仅为1%明显低于行业1.2%1.3%左右的平均水平，考虑到公司成本规模效应下业绩提升空间较大，我们维持对其增持的评级。
    资产运用
    信贷保持较高增速（2013Q1：QoQ 5.3%），零售业务拉动效果明显。公司年末贷款余额7,202 亿元，比年初增加17.8%，占生息资产比重为47.7%，与年初相比下降0.8 个百分点。在贷款结构中，公司贷款余额6,169 亿元，零售贷款余额1,007 亿元，分别较去年末末增加6,169.0 亿元和1,006.7 亿元，零售贷款下半年增速明显提升至24%，显示公司零售转型初见成效，票据贴现年末仍然呈现规律性的大幅压缩。公司一季度贷款余额7,581 亿元，比年初增加5.3%，占生息资产比重为49.3%，与年初相比上升1.6个百分点。零售业务是改变公司一直以来对对公贷款业务过于依赖的桎梏，实现综合化发展的途径之一，我们仍然将持续关注该业务的增长情况。贷款分期限看，短期贷款收益率下降16bps 至6.89，但中长期贷款利率在重定价影响下仍较去年上升近50bps，公司持续处于回归行业均值的趋势之中。
    非信贷类资产增长放缓。公司2012 年年末末存放同业资产3,580 亿元，占生息资产24.4%，比年初下降2.5 个百分点；2013 年一季度末存放同业资产3,563 亿元，占生息资产23.8%，比年初下降0.6 个百分点。公司自2012 年下半年来对同业业务的扩张态度较为谨慎，同业资产的增长平稳。我们判断主要是由于公司此类收益率不具优势，以及内部业务结构调整所致。2012 年末现金和准备金2,272 亿元，占生息资产15.5%，较年初上升了1.4 个百分点，1 季末现金和准备金2,166 亿元，占生息资产14.5%，较年初下降了1.0 个百分点， 1 季度超储的大幅下降表明其资产运用较为充分。年末债券投资1,835 亿元，占生息资产12.5%，较年初上升了1.9 个百分点。1 季末债券投资1,862 亿元，占生息资产12.4%，较年初下降了0.1 个百分点，除了可供出售类金融资产分享在过去3 个季度缓慢增加外，其余类型债券配置基本保持稳定。
    4 季度存款流失明显，但1 季度有所反弹，活期存款增速提升。4 季度资金来源中，存款较3 季度减少237 亿元至10,360 亿元，比年初增加15.6%，占付息负债比74.4%。存款结构中，对公存款余额6,918.6亿元，零售存款余额1,613.9 亿元。1 季度存