事件
    华夏银行发布2012 年报及2013 年一季报，2012 年实现归属股东净利润127.96亿元，同比增长38.76%，拟10 股派4.7 元、转增3 股。2013 年一季度实现归属股东净利润29.50 亿元，同比增长25.47%，基本符合市场预期。
    投资要点
    一季度息差环比下降约7BP。我们判断，由于去年4 季度因贷款定价维持高位，息差环比回升1BP；今年1 季度，尽管存款环比增长6.58%使得负债结构明显改善，但因重定价原因及同业利差可能下滑，1 季度息差再度环比下降约7BP 至2.47%，导致净利息收入环比下降0.53%。
    成本收入比持续下降，一季度拨备水平有所提高。去年4 季度与今年1 季度，华夏银行的成本收入比分别为37.62%与41.02%，分别同比下降3.29 与3.16 个百分点。此外，今年1 季度信用成本率约85BP，明显高于去年同期的75BP 及其他三个季度60BP 左右的水平。
    资产质量压力明显增加。去年4 季度与今年1 季度，华夏不良生成率分别约22BP 与27BP，较之前10BP 左右的水平明显升高，显示资产质量恶化的压力增加；不良余额持续上升至68.18 亿元，不良率分别增加3BP 与2BP至1 季度末的0.90%。此外4 季度末逾期贷款也较中期增加20%至70.2 亿元，逾期增幅明显高于不良余额，逾期贷款率较中期增加10BP 至0.97%。
    财务与估值
    我们预测公司2013-2015 年每股收益分别为2.04 元、2.31 元、2.73 元，每股净资产分别为12.48 元、14.28 元与16.43 元。考虑公司经营尚欠特色，并且缺乏非常明确的战略转型目标，我们给予1.2 倍2013 年PB 的估值（行业合理估值1.5 倍折价20%），对应目标价14.98 元，维持公司增持评级。
    风险提示
    经济下滑程度超预期导致不良生成率超出预期。