业绩概述 
    华夏银行13Q1实现归属母行净利润30亿元，同比增长25%，与我们预期相符，实现EPS/BVPS0.43/11.37元；2012年实现归属母行净利润128亿元，同比增长39%，超预期11pc，实现EPS/BVPS1.87/10.90元。 投资建议  预计华夏银行13年净利润增速12%，对应13年EPS/BVPS2.09/12.58元，现4.87/0.81倍PE/PB。给予未来12个月目标价13.52元。华夏银行高业绩增长靠高资本消耗支撑，ROE偏低，维持谨慎增持评级。 
    主要亮点  1.息差收窄好于预期：12Q4净息差2.57%，环比扩大1bp；13Q1净息差2.50%，环比仅收窄7bp，大幅好于预期，原因有三：①贷款结构调整加速，12年贷款收益率7.03%，较12H1仅收窄3bp；②息差较低的同业业务自12Q4以来增速放缓，13Q1甚至有一定收缩，同业资产环比减少2.1%；③债券投资收益率持续提高。 2.利润分配超出预期：12年利润分配拟10股转增3股并派现4.7元（含税），现金分红比例达25%，远高于往年17%左右的分红率，超出市场预期。 3.中间业务快速增长：13Q1手续费净收入同比增长44%，12年增长36%。手续费收入快速增长得益于托管及代理业务的爆发式增长。 与众不同的认识  1.资本消耗过快，高增长不可持续：13Q1资本/核心资本充足率分别环比下降135bp/58bp至9.50%/7.60%，资本新规影响是主因。然而剔除这一因素，12Q4资本/核心资本充足率分别较12Q3环比下降38bp/25bp，13Q1又进一步下降5bp/3bp至10.80%/8.15%，资本消耗偏快。自11年200亿元的定增后，华夏银行新一轮再融资势在必行，由高资本消耗带来的高增长只会在不断再融资中粗暴摊薄原有股东的收益，若华夏不能改变现有成长方式，高增长不可持续。 2.不良率持续微升，但已现边际改善：12年下半年华夏银行资产质量有较明显的恶化，作为不良先行指标的90天以内逾期贷款生成率较12H1上升9bp至0.12%，关注类贷款生成率较12H1上升26bp至0.20%。但13Q1关注类贷款生成率已回落至0.05%，环比12Q4下降11bp，预示不良已有边际改善。 3.12年业绩超预期，拨备少提是主因：12年拨备前利润增长23%