2012 年前三季度，华夏银行实现归属母公司净利润91.8 亿元，同比增长40.4%，与我们的预期基本一致。该行3 季度没能持续2 季度的高增长势头，在拨备费用环比下降的情况下，3 季度实现单季度净利润31.5 亿元，同比增长36%，但环比下跌16.6%。在中报点评中我们即认为，该行2 季度业绩的高增长难以持续。展望未来，我们对该行4 季度净息差仍然保持谨慎，此外，该行的核心资本充足率仍然较低，亟待补充资本金。我们认为，由于该行的拨备指标较高，信用成本的下降仍然是支撑利润增长的主要因素。我们维持对该行的持有评级，但将目标价由9.73 元下调至9.10 元。
    支撑评级的要点
    根据我们的测算，华夏银行3 季度的净息差环比大幅下降29 个基点，降至2.53%，由于该行资产久期较短，降息的影响在3 季度得到体现。
    生息资产收益率和负债成本率都在下降，但生息资产的收益率下降幅度较大。
    3 季度，华夏银行的不良贷款率维持在6 月末的0.85%的水平，环比没有上升，但是不良贷款余额有所上升，环比增长2.5 亿，提高至59.4 亿。
    由于 3 季度的拨备费用仅为7.8 亿元，9 月末的拨贷比和拨备覆盖率均较6 月末略有下降，但仍然保持在较高水平。未来该行拨备费用仍有压缩的空间（详见图表6）。
    9 月末，华夏银行的核心资本充足率为8.43%，较6 月末上升1 个基点，但仍然处于较低水平。我们认为该行未来推出再融资计划的可能性很大。
    评级面临的主要风险
    未来净息差下降幅度超出预期，不良贷款大规模涌现。
    资本金压力较大，可能有新的再融资方案。
    估值
    华夏银行目前的股价相当于0.8 倍的2012 年预期市净率和5.5 倍的2012年预期市盈率。我们认为该行的净息差在4 季度仍会面临较大压力，资本金的压力使得该行的再融资风险较大。我们维持对该行的持有评级，但将目标价由9.73 元下调至9.10 元。