上半年净利润同比增长20%，符合预期
    华夏披露首份A股银行中报，半年末公司总资产较年初增长1%，贷、存款分别增长7%和5%。中期手续费及佣金净收入同比增长49%；2季度信贷成本为0.38%。期末核心一级及总资本充足率分别环比有所回升至8.0%和9.88%。
    逾期贷款增长较快，预计下半年不良贷款双升压力或仍然存在
    公司2季度不良余额环比回升3.6%，不良率环比回升1bp至0.91%，幅度温和。但公司逾期贷款较年初增长44%，其中90天以内逾期较年初增长45%，增幅较大；期末逾期占比较年初提升40bps至1.59%。我们认为不良温和回升源于公司核销力度加大，中期核销8.6亿（11年初以来新高）；逾期增长较快或反映公司资产质量压力仍然存在，预计下半年不良双升压力仍然存在。
    净息差表现好于预期，成本收入比有所回落
    上半年净息差2.70%，我们估算二季度净息差环比回升达14bps，好于市场预期；主要源于：1) 利差较窄的同业业务二季度环比压缩，同业资产环比负增长15%；2) 存款结构有所调整，定期存款平均余额占比较12年回落0.3ppt。同时公司成本控制效果有所显现，成本收入比同比回落1.6ppt至39%。
    估值：维持“中性”评级，目标价6.70元
    我们认为公司现阶段资产质量及表外业务风险或增加未来业绩不确定性，维持“中性”评级。目前股价对应13年PB0.7倍，PE4.1倍。我们基于DDM模型得出公司目标价6.70元（股权成本率13%）。