投资要点：
    维持“增持”评级，目标价 12.69 元，预计 2013-15 年 EPS 分别为0.34/0.45/0.53 元。2013 年上半年公司EPS0.18 元（按加权平均股本数计算），符合我们之前的预期；营业收入15.82 亿元，同比增长13%，净利润4.09 亿元，同比增长18%，经纪、投行、资管和自营业务收入分别为4.5 亿元、1.7 亿元、0.5 亿元和4.5 亿元，同比+32%、+465%、+87%和-16%。
    佣金率企稳回升，经纪份额略有下滑。上半年末公司融资融券余额21.4 亿元，较年初增长1.2 倍。得益于经纪业务的转型，上半年净佣金率0.064%，较2012 年的0.061%所有提升。不过公司新设营业部步伐较慢，股基交易份额由年初的1.65%略微下滑至1.60%左右。
    债券承销规模提升，投行业务进步较快。投行业务曾是公司短板，但在推动资源整合以及人才培育的策略下，2013 年累计承销规模164亿元，较去年同期增长1.6 倍，公司投行业务竞争力有望持续提升。
    投资管理能力较强，但市场波动加大。公司集合资管规模较小，但整体收益率均跑赢大盘。由于2 季度股市波动较大，加上6 月债券市场不振，上半年公司自营收益率4.1%，较2012 年的8.2%有所下滑。
    定增资金主要用于信用交易等创新业务，从而提升ROE 水平。公司于2013 年5 月完成定增，募集资金近40 亿元，未来还将通过短融和公司债等方式保证创新业务发展的资金需求，从而推动传统业务转型并提升盈利能力。预计2013 年ROE 水平将从5%提升至7%左右。
    风险：大盘震荡向下，市场交易量萎缩，政策推出晚于预期。