投资要点:
    上半年公司实现收入4.68亿元，营业利润2.2亿元，利润总额2.25亿元，归属于上市公司股东净利润1.73亿元，同比分别增长68%、152%、125%和112%；上半年EPS0.34元，业绩符合我们预期；
    上半年电影业务一枝独秀，下半年电视剧业务为重要看点：公司上半年发行电影共获得票房19.5亿元，占上半年国内票房（109.94亿元）的比重为17.8%（12年占比为9.2%），这也充分彰显了公司的电影制作发行能力和品牌优势；随着公司投资规模的逐渐加大，电影业务毛利率也明显提升，上半年影视剧业务毛利率为53%，比去年同期高出22.8个百分点；下半年公司将发行《赛尔号3》（7月12日上映、票房已经超过6000万）、《四大名捕》系列的第二、三部以及目前正在商谈的其他几部电影，其中我们预计《四大名捕》后续两部将合计贡献超过5亿以上的电影票房收入，公司13年电影票房规模将达到25亿元以上，较12年票房增幅超过60%；同时公司后续电影项目充足，已确定六部参与投资和发行的影片将于下半年开机，包括《同桌的你》《诛仙》《盗墓笔记》《我的情敌是超人》等；作为国内电影制作和发行的一流企业，公司将充分受益于国内电影票房的持续高增长；电视剧业务方面，13年公司加大了对电视剧业务的投资规模，目前已经有4部参与投资的电视剧取得发行许可证，预计下半年将有近9部电视剧取得发行许可证，电视剧业务将成为下半年的重要看点；
    栏目制作业务虽低于预期，但后续发展依然值得期待：上半年公司栏目制作业务规模为7121万元，同比下降56%，其中二季度栏目制作收入仅为2455万元；虽然增速低于预期，我们仍然看好公司的节目制作业务，接下来公司仍有6款栏目将登陆央卫视，预计全年节目制作业务将恢复增长；公司此块业务目前正处于调整培育期，过去几年公司实现了节目制作业务从地面频道向卫视的突破，13年公司节目制作进入新阶段，开始大规模与央视各频道进行合作，并采取与广告收入相捆绑的模式，由于新上线栏目仍需要一定的市场培育期，短期内栏目制作业务增速下滑可以理解；长期来看，在央卫视收视竞争异常激烈的背景下，优质内容价值愈加显现，民营机构灵活机制、创新理念对满足综艺节目创意和观众鉴赏要求将起到重要作用，与广告收入捆绑的模式也将使得节目制作业务进入良性循环中；公司节目制作实力深厚，随着与央视合作深入，期待未来开发出类似于《中国好声音》的精品栏目，将带来公司栏目制作业务规模的飞速增长；
    “内容为王”战略清晰稳步推进，期待后续的投资布局：经过上市后两年间的摸索和布局，公司已经形成了“内容为王”的长期清晰战略，将受益于内容消费需求的高速增长和播放渠道的激烈竞争；我们认为公司后续除了内容制作规模的不断加码之外，仍应加大对内容制作端和发行端的布局，以提升在产业链中的掌控和议价力，包括对内容制作机构、电影院线的投资，新媒体传播渠道上的布局；期待公司后续在外延布局方面的惊喜；
    估值和投资建议：预计公司13-14年的营收规模为11.06亿元和14亿元，同比增长7%和27%，实现净利润为3.7亿元和4.76亿元，同比增长19%和28.5%，EPS分别为0.73元和0.94元，对应的估值分别为57倍和45倍，我们看好公司的长期发展，基于估值因素，我们下调公司评级至增持。
    重点关注事项
    股价催化剂(正面)：电影票房超预期；卫视节目制作取得突破；外延并购。
    风险提示（负面）：内容制作发行风险。