期待异地项目带来“证能量”
    2013 上半年,公司实现营业收入26,326.15 万元，同比增长9.86%；实现归属母公司的净利润13,436.58 万元，同比增长5.52%；实现扣非后净利润11,297.03 万元，同比增长17.1%。实现每股收益0.24 元，业绩符合预期。
    受制于经济增长乏力、限三公消费、禽流感等多重因素影响，宋城景区上半年团客下滑幅度明显，预计全年业绩承压。杭州乐园、烂苹果得益于“散客化”驱动下的客流快速增长，部分对冲宋城景区业绩压力。三亚、丽江等异地复制项目将分别于今年9 月和4 季度正式开业，期待届时可以实质验证公司在节目制作、策划、营销等领域的核心竞争力，带来“证能量”。维持2013-2014 年每股收益0.51 元、0.65 元，基于28 倍14 年每股收益，上调目标价至18.50 元，基于异地项目不确定性，维持谨慎买入评级。
    支撑评级的要点
    宋城景区上半年客流、收入下滑明显，期待景区内涵延伸带动散客增长：受限制“三公消费”以及 4、5 月份禽流感疫情影响，宋城景区2 季度游客量有一定幅度下滑。上半年宋城景区实现收入1.64 亿元，同比下降14.82%；毛利率79.28%，同比下滑3.35 个百分点。7月13 日，宋城第二剧院（拥有4700 个座位席）正式营运。借宋城集团投资的主题酒店1200 间客房开业之势，公司还将推出宋城中国演艺谷—集主题公园、文化演艺、商业娱乐一体，涵盖各种形态的剧院13 个，总座位数达上万个，未来节目内容将延伸至话剧、音乐剧、戏曲、杂技等，有望进一步把握杭州以及浙江省内客源的消费频次以及客单价。