1. 中报情况：扣非后EPS 0.20元，增长17%
    上半年公司收入2.63亿元，增长10%；营业利润1.51亿元，增长17%；权益利润1.34亿元，增长6%；EPS 0.24元；扣非后EPS 0.20元，增长17%。
    业绩增长的关键：杭州乐园和烂苹果乐园
    杭州乐园强劲复苏：由于2012年雨天较多，且2013年杭州乐园与《吴越千古情》实施一票制（票价不变），游客增长较为明显，上半年杭州乐园收入增长26%。
    烂苹果乐园2012年7月份开业以来，获得成功；2012年收入4130万元；2013年上半年收入3064万元。我们预计全年收入可达8000万元（原预计7500万元）。
    银行理财产品收益399万元。
    拖累业绩增长的因素：4-5月禽流感，政府补贴减少
    4-5月，禽流感对杭州宋城景区影响较为显著；虽然票价提高20元，但上半年收入仍下降15%。
    此外，上半年政府补贴减少1558万元。
    2. 下半年宋城景区有望恢复增长，杭州乐园有望维持较快增长，异地项目将拖累业绩
    禽流感影响已结束，且7月份宋城景区的第二剧院投入使用，景区接待能力提升，因此，宋城景区下半年有望恢复增长。
    杭州乐园与《吴越千古情》的一票制政策，或将继续带动杭州乐园继续维持较快增长
    烂苹果乐园2012年7月份推出，刚开始经营有个摸索的过程，因此，我们认为下半年仍将保持较快的增长，我们预计下半年收入可达5000万元，增长25%。
    市场期待的三亚项目和丽江项目也将于年内推出。异地项目，培育期稍长，我们预计年内将对业绩构成拖累。
    不考虑政府补贴等非经常性损益，我们预计2013-15EPS 0.49、0.60、0.69元。考虑到今年上半年已有政府补贴2867万元，我们预计2013EPS 0.53元。
    3. 2013年是公司异地扩张的元年，我们相信公司有能力把异地项目经营好；因此，我们认为公司应该享受溢价，按13PE 30倍，我们给予12个月目标价18元；鉴于公司股价近期涨幅较大，已接近我们的目标价，我们调低评级至“增持”。
    风险提示：异地扩张低于预期风险，绝对估值较高