核心观点：
    公司公告：公司发行可转债预案获董事会通过
    公司董事会通过发行可转债预案，拟发行 9.36 亿元可转债，用于“年产 20 亿片固体制剂、4300 万支注射剂技改项目”，及“海正药业营销网络平台及信息化建设项目”。可转债期限为发行之日起5 年，转股期为发行结束之日起满6 个月后的第一个交易日起至可转债到期日止，初始转股价格不低于募集说明书公告日前二十个交易日公司股票交易均价和前一个交易日公司股票交易均价。
    募集资金用于制剂产能建设及营销改善，助力制剂转型升级募集资金中 8.05 亿用于台州制剂车间建设，1.1 亿用于营销网络平台信息化建设。公司2012 年与辉瑞成立合资公司，将原制剂出口基地项目、1500万支注射剂项目及口服固体制剂项目中绝大部分生产线作为海正药业的出资注入合资公司。目前公司腺苷蛋氨酸注射液销售快速增长，卷曲霉素、环丝氨酸等结核药物市场需求较高，包括公司后续首仿药及创新药等，将使公司在3 年后面临制剂产能不足的瓶颈。因此公司进一步进行制剂产能建设，加速原料药向制剂转型升级。同时，公司在营销体系建设上加速升级，已建立设台州营销管理总部、上海运营中心和北京运营分中心，进一步加强营销网络建设，提升公司品牌的市场影响力和销售能力、服务质量。
    预计今年上半年合资公司完成销售收入接近14 亿，基本完成预定计划。上海百盈公司全年收入也有望突破2 亿元。
    短期业绩波动不改长期价值，14 年有望迎来拐点，维持“谨慎增持”我们对13-15 年EPS 预测值分别为0.39/0.52/0.72 元，目前股价对应市盈率分别为38/29/21 倍。可转债的发行有利于改善公司资金状况，并为公司长期发展进一步奠定基础。公司短期处于转型阵痛期，预计2013 年还有较大的费用投入，2014 年有望迎来业绩拐点，维持“谨慎增持”评级。
    风险提示
    合资公司整合风险；处方药降价风险；转型制剂和创新药企业的风险；原料药及制剂出口造成业绩波动风险；出口汇率风险。