打造国际化制药平台，生物药走向产业化，提升估值。公司有望成为国际化、专业化和以创新为基础的制药企业。（慧博投研资讯）公司大分子药物单抗、重组蛋白、重组多肽、重组因子和重组疫苗等五大门类20 多个在研产品。安百诺已完成台州生产转移富阳的药学和临床对比研究，另有1 个品种完成临床I 期，1 个获得临床批文，6 个提交临床申请，12 个处于临床前动物实验，5 个处于实验室工艺开发，4 个技术储备，并自主申报了8 项专利。 
    API 业务经受下游制剂客户改造和环保整治双重挑战，合同加工业务即将进入加速增长。12 年公司内分泌及驱虫药多个原料药重点品种持续上量，10-12 年复合增速分别为26%和22%。其中米尔贝肟、朵拉克汀和莫西克汀12 年收入分别达到11722 万元、3102 万元和3655 万元，10-12 年复合增速分别为194%、79%和141%。抗肿瘤原料药因制剂客户改造影响，抗感染药及心血管原料药因售价下跌导致销售额下降。2012 年公司承接合同定制生产业务每年保持10%左右增长，12 年收入2.8 亿，占API 业务收入17%，预计13 年多个合作品种将进入加速增长期。  
    自主制剂收入规模增长，毛利率贡献提升。公司自主品牌制剂业务首次突破10 亿，占比37%，毛利率贡献提升至58%。其中抗肿瘤制剂仍占主导地位，心血管类增长明显。预计未来三年制剂比重将提升到50%，合同生产贡献将增加，同时出口制剂将有所突破。  
     海正辉瑞和上海百盈推动是公司未来业绩两大增长点。海正辉瑞目前销售队伍1500 人左右，一季度超额完成收入指标110%，预计全年有望实现含税38 亿销售收入，净利润率有望达到15%-20%。上海百盈今年预计全年亏损1700 万元，14 年随着腺苷蛋氨酸和安百诺的销售有望实现千万级净利润，15 年有望实现1.8 亿净利润，其中腺苷蛋氨酸13-15 年的销售收入预计分别为2 亿、4 亿和7 亿。  
    盈利预测。公司13 年目标为：主营业务收入（合并）95 亿元，同比增长63%；利润总额6.8 亿，增长106%；归属于上市公司净利润(合并)3.10 亿，增长3%。海正辉瑞并表公司收入大幅提升，考虑到公司将进一步加大营销网络铺垫及研发投入导致期间费用增加，我们预测公司13-15 年净利润增幅分别为12.10%、37.64%和37.40%，13-15 年eps 分别为 0.40 元、0.55 元和0.76 元，对应13-15 年PE 分别为 37X、27X 和20X。