投资要点
    事件：
    海正药业发布2013 年一季报，期间实现营业收入201,633 万元，同比增长42.27%；归属于上市公司股东的净利润7,449 万元，同比下滑28.62%，扣除非经常性损益后的净利润增速为3.43%，每股收益0.089 元。
    点评：
    公司的业绩符合我们的预期。
    海正辉瑞合资公司对收入和利润有显著贡献。报告期间，公司实现销售收入20.16 亿元，同比增长42.27%，收入增长较2012 年提升明显（2012 年营业收入增长率为12.41%），我们预计主要是由于今年以来控股子公司海正辉瑞（海正控股51%）并表贡献收入增量所致，其中一季度合并报表少数股东损益达到4,300 万，同比大幅增长1065%，由此可见海正辉瑞对公司的利润贡献已经超过了50%，占据举足轻重的地位。由于海正辉瑞高毛利制剂产品的并表，也拉动公司综合毛利率较2012 年全年大幅提升8.62个百分点至33.90%。总体而言，海正辉瑞合资公司的并表，对公司盈利能力提升的较为显著。
    业绩同比环比均有改善。一季度公司扣非后归属上市公司股东的净利润为7,013 万元，同比增长3.43%，环比大幅增长109%，改善的趋势非常明显。
    如前所述，公司业绩的改善主要来自于海正辉瑞合资公司的贡献，其他业务如原料药和部分制剂则预计保持有所下滑。我们认为，海正辉瑞将逐渐成为公司未来重要的增长点，但可持续性还需要观察。