根据业绩快报，上半年长城汽车实现销售收入264 亿元，同比增长44.5%，归属母公司净利润同比大幅增长73.7%至41 亿元，对应每股收益1.34 元，超越市场预期。其中，2 季度每股收益0.72 元，环比1 季度（0.62 元）增长15.6%；同时2 季度净利率达到16%的新高水平。我们认为自去年开始，公司业绩能够不断超越市场预期，主要得益于SUV 核心产品组合热销带来产品结构持续提升，以及规模效应的显现。总体而言，我们看好公司在聚焦SUV的中期战略布局下的持续成长性。哈弗H6 打响了第一炮，未来H2、H8 等新车的市场表现值得期待。我们上调公司2013-15 年盈利预测至2.77 元、3.67元和4.60 元，重申A 股和H 股买入评级，目标价格上调至47.10 元和45.00港币。
    支撑评级的要点
    1-6 月，公司实现总销量近37 万台，同比增长31.7%，其中SUV 同比大幅增长70.7%至18.7万台；轿车平稳增长11.7%至11 万台，得益于C50占比提升，轿车内部结构有所改善。相比之下，皮卡受出口低迷拖累，销量小幅下滑3.5%至6.8万台。
    分季度来看，公司2季度整体销量环比1季度小幅增长1.4%，其中SUV和皮卡分别环比增长8.1%和14.8%，但轿车环比下滑16%。因此，2季度产品结构较1季度继续提升，并带动2 季度收入和盈利环比分别增长7.1%和15.6%。
    我们目前维持今年销量77 万台的预测，其中下半年40 万台，高于上半年37万台。主要得益于二工厂产能释放带动H6销量的进一步提升。
    新品方面，H6升级版已于6月正式上市，H6的运动版预计将于8 月份问世。
    此外，期待已久的H2、H8有望于4 季度相继问世。我们认为这些新品的上市将进一步补充公司的SUV产品线，给明年增长带来有力支撑。
    评级面临的主要风险
    出口市场剧烈波动；轿车淡季销量走低；新产品投放进度和销量低于预期；估值考虑到公司2 季度的毛利率等盈利指标提升高于我们此前预测，我们2013-15 年盈利预测至2.77 元、3.67 元和4.60 元，上调幅度在7%-9%。
    我们分别上调A 股和H 股目标价至47.10 元和45.00 港币，分别相当于17倍和13 倍2013 年市盈率。重申买入评级。