报告摘要：
    二季度公司业绩环比改善，但仍低于预期。据公司上半年业绩快报,公司2013 年上半年实现营业收入7.08 亿元，同比下降4.35%；实现利润总额1.46 亿元，同比下降19.38%；实现归属于母公司股东净利润1.16 亿元，同比下降17.86%，EPS 为0.51 元。其中第二季度营收为3.68 亿，增长5.16%，环比增长8%；归属于母公司股东净利润6500万元，同比下降7.91%，环比增长28%；二季度业绩已见改善，显示受季节因素及项目投产推动，公司业绩回升，但仍低于我们的预期。
    金属价格拖累公司业绩。公司业绩表现不佳，主要原因是，公司业务占比50%以上的资源化产品的价格通常与铜、镍等有色金属价格相挂钩，但今年上半年，铜等有色金属价格一路下跌。按长江有色市场数据统计上半年铜均价同比下降4%，镍价下跌14%。
    业务布局铺开，项目建设推进。清远东江完成了1 万吨的项目建设，公司已在2 月份拿到国家财政部电废基金拆解补贴资质，4 月份已进行拆解业务，在确认国家补贴收入的情况下，未来将带来利润贡献，剩余七万吨项目公司将根据市场情况分期建设。江门东江的江门危废项目建设稳步推进，预计江门危废项目2013 年底主体工程建设完成，2014 年进入运行。该项目主要以工业废物资源化为主，项目建成投产后，可处理废矿物油、废乳化液等工业危险废物共19.85 万吨/年。同时，在收购嘉兴德达后，公司立刻开始了其改迁扩建资源循环利用技改项目，项目完成后，其处理能力将由原来的0.9 万吨/年扩大至6 万吨/年。粤北危险废物处理处置中心项目建设正常推进，一氧化锌项目估计今年上半年投入正式运营。公司控股子公司深圳龙岗区工业危险废物处理基地建设项目经过半年多的试运行，环保验收已接近尾声，该项目正式投产后预计今年能满负荷运行，龙岗东江的收入快速增长。
    盈利预测与评级。预计，公司2013 年和2014 年的EPS 分别为1.12元和1.67 元，PE 水平分别为35 和23 倍。公司兼具环保和金属弹性双重属性，业绩增长与区域突破前景较好，维持公司谨慎推荐评级。
    风险提示：经营许可和特许经营权中止与展期风险；环保风险；原材料供应，价格风险；产品价格波动和毛利率；项目进展不及预期风险