事 项
    东江环保发布2013 年一季报，营业收入3.4 亿元，同比下降12.88%；归母净利润5092 万元，同比下降27.77%；eps0.34 元。公司还预计1-6 月净利润11500-14500 万元，同比-19%~3%。
    主要观点
    1. 铜价下跌导致公司一季度业绩不佳。
    公司无论是收入规模还是净利润相比去年同期都有大幅下降，主要原因是铜价所下跌导致的。去年同期，国内铜现货均价在59000 元/吨，而今年一季度，铜现货均价在57000 元/吨，且依然保持下降的趋势。此外公司去年一季度受坏账减值损失冲回、工程集中确认等影响，净利润相对较高，基数较大，也是今年一季度业绩同比欠佳的主要原因。受铜价下跌影响，公司的毛利也由去年同期的36.8%下降至34.1%，但环比于2012 年四季度（34.4%）持平。
    2. 公司发展来自于不断对外扩张和产能增加。
    我们认为公司的发展来自于不断的对外扩张和新建产能，而近几年将是公司新建产能和扩张的高峰期。预计2013 年上半年粤北一期氧化锌和龙岗危废将投产，江门东江主体工程将在年内完成，嘉兴德达产能也将提升。
    3. 看好资源再生企业的发展。
    我们一直在强调，通常环保企业只产生环境效益，对政府和政策的依赖程度较大，而资源再生企业处理废弃物的同时，产生附加值，将危废处理与资源化协同进行，市场化程度更高，因此我们看好资源再生型企业的发展。
    风险提示
    1. 大宗商品价格下降的风险。
    2. 扩张速度或者产能进度不达预期以及上游企业原材料收集的风险。
    盈利预测
    我们预测公司13-14 年的营业收入将达到20.0 和24.7 亿，对应eps2.14、2.79元，PE 分别为27 倍、20 倍，维持推荐评级。