本报告导读：
    13H1 净利润同比增长40-60%, 超越市场预期。
    投资要点：
    [目Ta标bl价e_S5u0m元m，ary建] 议增持。钟南山院士挂帅的抗癌新药 PTS 14年获批可能性大；主业血必净和配方颗粒具有安全边际。预计公司2013-2015 年EPS1.02 元、1.42 元、1.93 元。目标价50 元，建议增持。请参见我们6月15 日发表的深度报告《血必净高速增长，PTS 为隐藏的宝藏》。
    13H1 净利润同比增长40-60%, 超越市场35-45%的一致预期。 公司发表半年度业绩预告，13H1 净利润1.5-1.7 亿元，同比增长40-60%, 超越市场35-45%的一致预期。考虑到康仁堂销售费用13 年在4 个季度内平均摊销（12 年4 季度计提较多）以及并表因素，我们估算配方颗粒收入增长50%，血必净销量增长40%达1400 万支。
    配方颗粒壁垒进一步强化，预计未来3 年复合增速近40%。国家药监局7 月发布《严格中药配方颗粒试点管理的通知》，规定各省级药监部门不得自行批准中药配方颗粒生产。此前由于安徽济人药业和吉林敖东获得当地试点资质，市场对配方颗粒试点放开极其担忧，然而此次药监局对配方颗粒审批严格规定，我们预计未来3 年不会有新竞争者进入。预计康仁堂13 年收入增长45%以上，预计未来3 年保持近40%的高速增长。
    血必净独家纳入广东基药增补，基层放量可期。广东基药增补目录中，独家品种血必净注射液纳入，我们预计血必净还可能进入后续其他省份的基药增补目录。血必净作为毛利空间大，符合“处方行为学”的独家品种，将成为控费降价压力下的受益者，享受基药推广红利。随着血必净基层放量+科室拓展,预计未来3 年保持30-35%的复合增速。
    风险提示：新药审批进程不大预期风险，小非减持风险。