事件：
    合兴包装公告业绩上修公告，从增长30～60%上调至70%～100%
    投资要点
    此次上调`超市场一致预期，收入和毛利率如期上行预计是主因。合兴包装盈利上修至70～100%，按照当前股本，预计上半年EPS在0.12～0.14元。参照1季报，我们认为公司中报上修幅度超市场一致预期，主因应在其收入和毛利率超预期上升，我们认为公司前期投产项目渐渐完成爬坡期，而产能利用率的提升也往往提振企业毛利率水平，我们坚持认为2013年公司扩张战略稍有收缩，将形成如产能利用率、毛利率和现金流量等财务指标好转的重要界碑。
    公司调整资产减值预计对盈利也略有贡献。前期公司年报中披露对部分会计准则做变更，主要变更在于关联方的账款不再计提应收账款减值准备，由于关联方基本是下属子公司，理应不存在应收账款风险，我们认为该项会计准则变更不违背谨慎性原则；此外，参考2012年中报，公司资产减值损失仅为400万左右，不到此次业绩预告盈利的10%，我们预计公司间关联交易减值准备取消对业绩仅略有影响。
    下半年是行业旺季，预计高增长将持续。包装行业一般上半年收入较低而下半年收入较高，由于家电、食品等行业9月开始进入旺季，因此下半年快速增长将有保证，特别是四季度的下游销售对包装产品需求拉动更值得期待。
    财务与估值
    前期预期逐渐兑现，2013年收获之年，维持买入。再次梳理前期推荐公司逻辑，我们认为：1、全国网络布局基本完成，大客户的战略合作增加将带来产能利用率的快速提升，收入增长可能超预期；2、成本处于下降通道中，公司预计享受利用率提升和成本下跌带来的毛利率回升；3、预印刷项目逐渐成熟化，推动食品饮料订单的毛利率改善。我们重提国际比较，包装行业中管理卓越公司能够成长为大象企业，暂维持2013～2015年盈利预测0.25、0.36、0.47元，维持买入评级。
    风险提示：宏观经济波动，客户拓展放慢，导致子公司运营情况不达预期。