投资要点
    中期业绩远超市场预期。公司公告上半年收入332 亿元，同比增长13.3%；归属母公司净利润3.91 亿元，同比增长104.5%，EPS0.7 元，扣除非经常性收益，同比增长70%；远超市场预期。预计净利润增速远超收入增速主要原因是，毛利率提升及财务费用大幅度下降等。
    2 季度收入及盈利均超预期。1 季度收入154 亿元，同比仅增长2.2%，而2季度收入177 亿元，同比增长25.2%；2 季度净利润2.3 亿元，同比增长66%；单季EPS 为0.41 元。2 季度收入快速增长，在进口车整体增速放缓下，我们预计公司代理进口品牌福特和克莱斯勒的批发量仍保持高速增长；净利润增速远高于收入增速，主要是由于：一是，批发业务由于产品结构调整导致毛利率提升；二是，零售业务由于上半年供需平衡导致库存下降，零售业务盈利同比好转；三是，库存下降导致的财务费用大幅下降及汇兑收益导致的费用下降。
    估值具安全边际。因中期业绩超预期，我们上调全年EPS 至1.46 元，按公司收购资产公告，13 年上半年拟购买资产净利润为0.31 亿元，合并报表后，预计全年公司净利润约为8.88 亿元，全面摊薄后预计EPS 约为1.38 元，按当前股价计算，13 年PE 约为8.6 倍，估值偏低，具安全边际（说明：公司尚未公告13 年盈利预测模拟报告，在此是按我们预测模型预估）。
    维持13 年盈利有望明显提高的判断。从公司中期业绩快报分析，净利润增速远高于收入增速主要原因是，存货下降导致的财务费用大幅下降，预计随着汽车厂商13 年供需相对平衡，经销商库存有望继续回落且趋向正常水平，公司零售业务盈利有望明显改善；批发业务板块，今年福特、克莱斯勒将有新车型进入国内市场，批发业务仍有望保持稳定增长。
    财务与估值：
    因中期业绩超预期，我们上调收购前业绩预测，预计2013-2015 年EPS 分别为1.46、1.77、2.13 元（原预测为1.27、1.57、1.93 元），参考可比公司估值，给予13 年12.5 倍PE 估值， 对应目标价18.25 元，维持公司增持评级。
    风险提示：经济复苏程度影响进口车需求，整车降价影响经销商盈利。