投资要点：
    销售超预期，提升全年销售预测至120 亿元（+41%），不排除进一步超预期的可能。公司年初存量可售60 亿元，上半年新推60 亿元，签约销售71 亿元，整体去化约6 成，好于预期。下半年计划新推80 亿元以上，总可售货量在130 亿元以上，高出上半年。考虑到流动性环境趋紧可能影响购房需求，我们保守预测公司下半年整体去化将降至4 成，销售预计仍在50 亿元以上，全年预计超过120 亿元。
    公司近 2 年销售表现持续超预期，我们认为市场对公司的看法正在改观。
    2010-2011 年公司未能完成销售计划，投资者对公司信任度下降。但2012 年以来公司进行了整改，战略思路更清晰，把房开销售的快速增长作为重点，并通过加强管理使执行力大幅提升。公司去年销售完成了全年计划的122%，今年超额完成也无悬念，我们相信公司的实际变化正在重新恢复市场的信心。
    股权激励已授权，很大程度上化解了市场对激励问题的担忧。公司今年首次推出了股权激励计划，6 月底已完成授权，行权条件要求2013 年、2014 年扣非后的净利润分别比2012 年增长不低于15%、30%，奠定业绩增长底线。
    储备丰富，竞争优势突出，持续发展能力强。我们估算公司储备面积约890 万方，主要位于一二线城市和部分经济发达的三四线城市，其中一半左右为2009 年之前定向增发获取，成本低廉。公司在城市综合体开发运营方面具有突出优势，显著增强了公司获取土地的能力。2012 年底以来公司再度迈出拓展步伐，在长三角区域的苏州、宁波、福建省石狮市新增建面约100 万方，总地价约42 亿元，其中住宅用地占比较多，显示了公司加快周转的意愿。