业绩符合预期 。全年实现 EPS1.17 元，同升 15.4%。2012 年实现营业收入67.9 亿，同增19.3%；净利润13.7 亿元，同增15.4%。
    管控更细致，注重周转速度，物业销售大幅增长。（1）2012 年全年实现销售85.3 亿(+68.2%)、销售面积63.9 万平（+86.3%），大幅超额
    完成年初计划的70 亿。（2）预计2013 年销售仍可保持30%左右的增长。2012 年新开工90.9 万平，在建372 万方，预计13 年总货量200 亿，其中新推140 亿，按55%去化，预计销售达110 亿（公司目标100 亿）。
    影院、百货、物业出租业务等物业经营能力提升。（1）影院为轻资产经营模式，正处于高速发展。2012 年收入1.03 亿（+164%）,毛利率达52.3%。公司通过争取院线并创造新的商业+文化+影院体验模式带动其他商家进驻，吸引目标客户，加大衍生品收入，同时拓展外部物业，加快开业，影院业务有望维持高速增长。（2）百货业务盈利能力将提升。2012 年收入1.4 亿（+29%），北京世茂百货11 年12 月底营业，随着经营成熟，预计毛利率将会有提升；沈阳、芜湖进行了调改，将低利润率的调出去，预计未来毛利率将改善。（3）物业租赁业务将较快增长。2012 年租金收入3 亿（+16.6%）。预计因物业租约到期调整、昆山等部分免租期到期，2013 年租金将继续保持大幅增长。
    维持增持评级。预计13、14 年EPS 1.37、1.66 元，RNAV 18.4 元，折价48%。商业地产受调控影响较小，预计商业地产再融资如中票等将有望放开，若放开有利于公司缓解沉淀物业的资金压力。公司为经营好转的低估值商业龙头，目标价12 元，对应13 年PE 8.7 倍。