事项：
    长城汽车披露产销公告：6 月公司销售整车56940 台，上半年销售整车367857 台。6月销售轿车/SUV 为13550/31773 台，上半年销售轿车/SUV 为113715/186605 台。
    平安观点：
    13 年上半年公司销售整车同比增31.7%，其中SUV 增幅高达70.7%：公司整车销售结构中，SUV 占比为51%。上半年公司轿车销量同比增15.8%，占公司总销量比例为31%。从6 月销量数据看，公司SUV 环比略有降低，哈弗H6/H5 销量分别为14161/5294 台，环比均有降低，哈弗M 系列销量环比上升至1.2 万台。6月轿车环比减少近4000 台至1.35 万台。我们判断公司SUV 月销量将保持在3 万台以上水平，而二三季度轿车销量或属全年销量规模较低的季度。
    天津工厂二期产能释放，支撑H6 月销再上新台阶，亦为新SUV 哈弗H2 做好准备：哈弗H6 及腾翼C50 此前均在天津工厂一期生产，产能利用率已超过100%。
    天津工厂二期投产后，C50 将搬至二期工厂与即将推出的H2 一道在此生产，一期工厂产能将全部用于满足H6 的生产需求。我们估计H6 每月实际需求约两万台，其上市以来一直供不应求，C50 搬迁后H6（含运动版）月产销量有望再多出3000—5000 台达到1.8—2 万台的月销量。此外长城汽车位于保定徐水的全新生产基地的生产线正处调试期，该基地专注生产高端SUV 如哈弗H8 等新车型，预计14 年将至少具备产能8 万台/年。
    下半年推出的全新SUV 哈弗H2 及H8 将在2014 年贡献较大增量：我们估计2014年H2 有望达到每月8000—10000 销量，H8 有望达到5000 台以上的月销量。哈弗H8 是长城首款高端城市型SUV,拥有2.9 米轴距，将搭载自主研发的2.0T 汽油机。H8 将是公司继H6 之后又一款具备里程碑意义的SUV 车型，它是长城汽车向日韩SUV 发起挑战的利器，我们估计H8 价格中枢为20 万元，并认为其未来稳定月销量将超出市场普遍预期。
    盈利预测与投资建议。天津二期投产后哈弗H6 月销量将进一步提升；H2、H8 推出后，公司SUV 销规模及其在总销量中的占比将继续提升，维持业绩预测为2013/2014 年EPS 为2.54/3.35 元。我们预测13 年上半年EPS 为1.30 元（同比增68%），维持未来12 个月目标价50 元，维持“强烈推荐”评级。
    风险提示：1）新品推出、新产能投放晚于预期；2）SUV 消费环境变化。