H6 量、利将再上台阶，H8 与H2 前景乐观
    事件
    今日，我们赴长城汽车旁听了公司临时股东大会并与包括公司董事长在内的高管团队进行了交流。我们将调研中得到的主要信息以及我们的观点简述如下：
    评论
    H6 销量即将迈上新台阶，未来月销量有望逐渐升至2 万台：去年四季度以来，H6 月销量已基本稳定在15000-16000 之间，加上C50 月均6000 左右的产销量，公司天津一工厂的产能利用已达极限。（慧博投研资讯）所幸的是，今年6 月公司天津二工厂已经投产，一工厂的20 万辆产能（年产能极限可至25 万）将全部用于生产H6，由此H6 的产能将得以明显提高。根据我们的草根调研，目前H6 仍处于供不应求状态，在全国大部分地区购车后提车普遍仍需等待约1个月。由此可见，H6 仍然有着极为旺盛的市场需求支撑，随着产能逐渐提升H6 销量也将再上新台阶，我们预计最迟今年年底H6 月销量即可达到2 万台左右。
    升级版、运动版将推动H6 售价继续提高，盈利能力也将继续提升：目前市场上H6 的主力车型为1.5T 手动精英型，指导价位11.18 万元，比去年四季度以前主打的2.0L 手动精英型（售价为10.58 万元）已有明显提高。今年6月，公司又推出了H6 升级版，主打的两驱越级型售价为11.58 万元，比现款产品高出4000 元。下半年公司还将推出H6 运动版，这一版本车型售价还将较现有车型提高约8000-10000 元。公司一直通过改款并小幅提高售价的方式提高产品档次，这一稳健务实的做法不仅逐渐提高了消费者对公司产品价格乃至其品牌价值的认可度，同时由于公司产品售价的提高幅度往往大于其改款成本的增加，这也将推动其单车盈利水平继续提高。
    H8、H2 前景乐观并将成为明年公司销量增长的主要来源：H8 售价可能达20 万元以上，对该车型公司管理层信心充足并且寄予厚望，希望能挑战8 万台的销量目标。我们认为，一方面公司依托连年销量第一的行业龙头地位、突出的品质口碑、专业的SUV 品牌形象，加上现有H6 产品价格也已到达15 万元一线，公司产品价格进一步提升至20 万元有着较好的基础，并不冒进；另一方面，我国SUV 市场仍然在高速成长之中且容量巨大，消费者偏好也呈多元化，公司H8 尽管价格已同合资产品接近但性价比却更为突出，由此必然也可获得部分消费者青睐，我们预计H8 明年销量至少有望达5 万台。对于H2，我们预计其售价区间可能为9-11 万元，在这一领域长城的竞争力已无需多言，加上H2 在上海车展上堪称惊艳的完美表现以及将与之配套的个性化营销手段，我们认为H2 完成正常爬坡后月销量有望达10000 台以上，明年全年销量则有望达8-10 万台，这也将于H8 一起带动公司明年销量的继续快速增长。
    出口增速放缓但不会影响公司业绩成长性。由于日元贬值带来日系车竞争力的增强，公司今年以来出口量有所下滑，1-5 月为3.35 万辆，同比下滑约8%，我们认为这并不会影响公司的成长性。一方面，出口销量占比并不高，去年公司出口量为9.55 万辆，销量占比约为15%；另一方面，随着H6 产能释放，H6 也将实现批量出口，由此下半年其公司出口量将有望回升，全年出口量仍有望实现一定增长，我们预计为9.5-10 万辆；此外，从前面分析可以看出，以H6 为代表的公司产品国内需求仍然强劲且结构仍在提升，这也足以弥补公司出口销量增速的放缓。由此，我们认为公司业绩快速成长仍然确定，我们也暂不调整公司盈利预测。
    投资建议
    我们一直认为公司是乘用车板块中业绩快速增长最为确定的企业，迄今我们仍然坚持这一判断。我们维持公司2013-2014 年EPS 分别为2.60、3.31 元的盈利预测。公司是值得中长期坚定看好的品种，尤其当前公司估值已回落至13.2 倍PE 且其业绩仍有超预期可能，吸引力更为突出，我们维持公司“买入”评级并建议可现价买入。