报告摘要： 
    一、事件概述 
    公司发布2013年5月销量数据：5月销量6.1万辆，同比增长32.4%，环比下滑7.9%；累计前5月销量31.1万辆，同比增长43.8%，基本符合预期。
    二、分析与判断 
    销量增速再超行业 产品结构持续优化 
    公司5月汽车销量6.1万辆，同比增长32.4%，环比下滑7.9%，增速持续超行业（乘联会狭义乘用车销量增速15.9%）。（慧博投研资讯）累计前5月销量同比增长43.8%至31.1万辆。我们认为销量持续增长仍显示出公司产品具竞争力，终端需求旺盛，同时公司产品结构持续优化，SUV占比有所提升（5月达52.3%），预计利润增速将超销量增速。预估公司2013年销量增长23.5%至76.7万辆。
    SUV 销量持续高增长 哈弗H6 与M4 需求旺盛 
    公司5月SUV销量同比增长76.7%至3.2万辆，环比下滑2.6%，其中哈弗H6销量1.6万辆，哈弗M4销量约1.0万辆。哈弗H6与M4需求旺盛带动SUV在市场竞争持续激烈的情况下持续高增长，亦体现出公司在细分市场的优势。目前哈弗H6与M4等车周期均较长，待6月新产能释放后，销量或将加快增长；新车型哈弗H2将于10月上市，将弥补哈弗H6与M4之间领域的空白，哈弗H8将于年底上市，提升公司品牌形象，并有望放量。
    轿车销量增速有所收窄 皮卡销量现负增长 
    公司5月轿车销量1.8万辆，同比增长17.2%，环比下滑16.8%，轿车销量增速有所收窄，主要由于长城C30于5月销量环比下滑24.1%至1.0万辆，长城C50单月销量基本稳定在约0.6万辆。预估2013年轿车销量23.1万辆，YOY 14.4%。5月皮卡销量1.2万辆，同比下滑9.1%，环比下滑6.9%，销量现负增长，我们判断主要由于出口有所下滑，预估2013年皮卡销量15.4万辆，YOY 14.9%。
    三、盈利预测与投资建议 
    考量SUV车型哈弗H6与新车型哈弗M4市场认可度高，轿车车型长城C30改款推出后表现佳，2013年新车型哈弗H2、H8、H6与H5改款，加上轿车C30与C50大改款将带来增量，预估13-14年EPS至2.55、2.95元，维持"强烈推荐"评级。
    四、风险提示 
    销量增速不如预期风险；分网销售风险；产能释放不如预期风险。