投资要点
    前四月 SUV 销量同比增长90%，SUV 占总销量比例近半
    据中汽协数据，2013 年1-4 月长城汽车销量同比增38%，其中轿车、SUV 销量同比增幅分别为15%、90%。目前公司整车销售结构中有一半为SUV。（慧博投研资讯）长城汽车是我国最大SUV 生产企业，其在SUV 行业中市占率为14.2%。
    天津基地二期即将投产进一步缓解产能不足压力
    2012 年上半年天津工厂一期20 万产能投产，在此生产的哈弗H6 及轿车腾翼C50 现已达到合计月销超过2 万台，产能利用率超过100%。天津工厂二期投产后，C50 将搬至二期工厂生产，一期工厂产能将用于满足H6 的生产需求。
    新品有序投放，延续高增长
    2011 年10 月长城推出其首款城市型SUV，2012 年初公司推出轿车腾翼C50，2012 年这两款新车成为公司当年增长利器。2013 年公司计划推出哈弗H6 运动版，腾翼C50 升级版，风骏5 欧洲版及全新经济型SUV 哈弗H2、全新高端SUV哈弗H8。我们认为哈弗H2、H8 将主要在2014 年贡献销量。
    我们认为H8 是公司继H6 之后又一款具备里程碑意义的SUV 车型。哈弗H8为全尺寸SUV，将搭载自主研发2.0T 发动机。我们估计哈弗H8 定价将探入韩系SUV 价格区间，公司计划挑战年销8 万辆的目标，体现了较强的信心。
    哈弗独立、全新启程
    今年 3 月底长城汽车发布全新哈弗标识，哈弗品牌独立，未来哈弗品牌将专注于H 系列，并将在研发、生产、销售等方面形成完整的独立品牌体系架构，同时将进行经销渠道分网。哈弗立足于百万保有量的新起点上，随着后续H 系列SUV 新品陆续推出以丰富哈弗SUV 产品谱系，哈弗品牌将在海内外具备更强竞争力。
    盈利预测与投资建议
    我们认为天津工厂二期投产后哈弗 H6 月产销量将有进一步提升空间；2013 年底H2、H8 推出后，公司SUV 产销规模将大幅提升，新品推出也将进一步提升长城汽车销量结构中的SUV 占比，从而提升公司整体盈利能力。我们上调公司2013 年、2014 年预测EPS 为2.54 元、3.33 元，上调幅度分别为5.8%、18.9%，给予长城汽车未来12 个月目标价为50 元，维持“强烈推荐”评级。
    风险提示：1）新品推出、新产能投放晚于预期；2）SUV 消费环境变化。