投资要点
    业绩基本符合预期。【慧博资讯】1 季度公司营收127.6 亿元，同比增长46.1%，实现营业利润22.7 亿元，同比大幅增长70.6%，归属母公司股东净利润18.96 亿元，连续三个季度实现高增长，单季同比增长73.4%，对应单季ESP0.62元。（慧博资讯）产品结构持续优化、毛利率稳步提升是利润增速高于收入增速主要原因。
    1 季度哈弗H6 销量翻番，哈弗M 及轿车增幅明显，公司盈利质量进一步提升。1 季度哈弗H 系列SUV 共销售5.97 万辆，相比去年同期大幅增长38%，其中H6 销量4.13 万辆，单季销量同比翻番。H3 及H5 合计出现21%下滑至1.7 万辆，而哈弗M4 去年5 月份上市，今年1 季度M 系列SUV 销量同比大幅增长7.7 倍至3.1 万辆。轿车方面，腾翼C50 销量季度递增，1 季度销量1.6 万辆，而上年同期仅3753 辆，MPV 单季销量1944 辆，去年1 季度657 辆。产品谱系逐渐形成，单台车盈利增加拉动毛利率同比显著提升，1 季度毛利率为28.1%，相比去年同期提高2.6 个百分点，预计随着哈弗H旗下新车逐渐上市，公司盈利质量有望进一步提升，期间费用率整体稳定。
    现金流改善，流动资产管理质量较好。1 季度公司经营现金流明显改善，每股经营现金流0.5 元，去年同期为0.17 元，现金流好转原因是集团整体销量增长导致现金及承兑汇票回款增加。在收入大幅增长情况下，期末应收款及存货相对年初基本稳定，公司应收款及存货管理质量优良。
    SUV 新车陆续上市将提升单车盈利能力。近期上海车展上公司展出运动版H6 及H7、H8、H2 等全新车型，市场反应超出先前预期，新车陆续将于今年下半年至14 年上市。自主SUV 领域里哈弗的品牌力快速提升，且拥有良好消费群基础，我们预计扩充中哈弗产品谱系将保持品牌较强竞争力，未来中高端新车上市将进一步提升单车盈利水平。
    财务与估值：
    预计公司2013-2015 年EPS 分别为2.45、2.94、3.46 元，考虑可比公司估值水平、净利润复合增速及公司业绩成长性（见表5），给予13 年PE15 倍估值， 对应目标价36.8 元，维持公司增持评级。
    风险提示：经济下滑影响需求，产品降价影响盈利水平。