事 项
    长城汽车发布2013 年一季报，实现营业收入128 亿元，增长46%，归母净利润19 亿元，同比增长73%，EPS0.62 元，扣非后增长71%。
    主要观点
    1、公司一季报大超市场预期，主要是毛利率继续大幅上升，从去年四季度的27.7%继续上升到28.1%，这是在春节放假10 多天的情况下实现的，显示公司主力产品H6 的盈利能力继续大超市场预期。
    2、我们非常看好公司坚持在SUV 领域全力突破的战略，强烈看好公司在这一战略周期内的高增长和股价表现，这完全不同于合资品牌的某一个产品爆发的周期。
    3、具体到2013 年来看，H6 和M4 的新产能、H2\H8 的新产品将双双提升2013年销量，预计2013 年销量71 万（+14%），其中SUV 销量40 万台（+40%），占比继续提升到56%（2012 年为45%），皮卡销量14 万（+5%），轿车销量17 万（-16%）。其中，H6、M 系列、H3/5、H2/8（预计10 月和年底上市）销量分别为18 万（+36%）、15 万（+118%）、6 万（-28%）、0.5 万。
    4、投资建议：调高至“强烈推荐”评级。调高13 年EPS 预测为2.65 元（+41%，前值2.41），目前股价对应13 年业绩为14 倍PE，公司是国内稀缺的SUV 行业和自主品牌两个市场的龙头公司，处于产品和市场都在高速增长的阶段，在当前宏观经济弱势情况下，是稀缺的高增长公司，相对估值优势明显，调升至“强烈推荐”评级。