五大保持增长的政策主题
    1) 燃油消耗限值标准提高，抑制对能源进口的依赖。
    我们预计，进口豪华及小规模自主品牌将在执行新标准时面临挑战。我们还认为除非将混合动力车包括在补贴范围内，中国将难以在2015 年达到新能源车累计销售50 万辆的目标；2) 加速提升尾气排放标准以应对近期空气质量的问题。我们认为国际品牌在达到新标准方面处于较有利地位，其次是领先的自主品牌；3) 为缓解交通拥堵问题在一线城市实施新车限购令，可能令市场整体销量下滑8%。我们认为拓宽产品种类是解决如何满足一线及二/三线城市不同需求的关键；4) 对消费者权益的注重令产品召回率/新车更换率上升，从而推高了保修/研发成本；5) 政府公务车采购转向自主品牌，可能有利于一汽红旗和上汽荣威等自主高端车型，但我们认为政策执行依然存在不确定性。
    竞争格局的改变有利于自主品牌
    我们认为竞争格局将在中期内转变，利好于领先的自主品牌：高端豪华车可能会受燃油消耗限值标准/排放标准提高以及政府公务车采购转向自主品牌的影响。
    长城汽车等领先的自主品牌有望通过持续改进质量来进一步提升市场份额。上汽集团、一汽轿车等本土厂商的高端车型有可能入选政府公务车。我们预计比亚迪、江淮汽车和长安汽车等在新能源领域领先的整车企业将继续获得政府补贴，补贴范围可能扩大为包含混合动力车以及先进内燃机汽车。
    上调长城汽车H 股评级至买入；将宝信移出强力买入名单
    我们将长城汽车H 股的评级从中性上调至买入，以反映其强劲的SUV 产品周期以及提前达到2015 年燃油消耗限值标准。我们将宝信移出强力买入名单，因为公司销量增长放缓且销售管理费用上升，但鉴于其中期盈利增长稳健，维持对该股的买入评级。我们根据盈利预测调整和更新后的市净率-净资产回报率估值法调整了12 个月目标价格。