事项
    长城汽车发布2013年3月销量6.5万台。
    主要观点
    1、3月长城汽车销量相比旺季时明显回落，主要是轿车需求回落到正常淡季，SUV需求仍然在高位，终端调研显示轿车库存上升明显。与公司1月最旺时销量相比，总销量从7.3万台回落到6.5万台，H6由1.6万回落到1.5万，M4等仍然在1.1万台，C30从1.6万台回落到1.4万台。
    2、出口销量增速出现连续负增长，主要原因是出口的季节性原因，预计在4、5月逐渐进入正常增长，H6将在最晚6月后实现出口增长。由于3月距离春节过去的时间比较短，出口的恢复比较慢。
    3、高毛利SUV产品H6在3月回落较小，属于季节性正常回落，主要原因是市场由旺销到平销转换过程形成的中间库存，与竞争产品上市没有直接关系，上海车展将上市运动版H6，继续拉动销量增长。H6销量回落幅度显著小于轿车回落幅度，显示需求仍然处于紧张状态。
    4、预计一季度EPS为0.56元，同比增长55%，收入为124亿元。
    5、投资建议：维持“推荐”评级。预计13年EPS为2.41元（+29%），目前股价对应13年业绩为13倍PE，公司是国内稀缺的SUV行业和自主品牌两个市场的龙头公司，处于产品和市场都在高速增长的阶段，未来30%的高增长确定性强，建议坚定持有。
    风险提示
    1、海外出口遇到贸易摩擦。
    2、主力产品核心零部件大规模召回。