核心观点：
    公司发布2012 年度年报
    2012 年实现营业收入431.6 亿元，同比增长43.4%；归属于上市公司股东净利润56.9 亿元，同比增长66.1%，实现每股收益约1.87 元。
    规模经济效应爆发+结构改善成就靓丽业绩
    公司2012 年实现了“盈利增速 > 收入增速 > 销量增速”且盈利逐季度上升的良好态势。公司在销售高增长、产能利用率大幅提升的过程充分享受了规模经济效应，同时高盈利产品SUV 占比大幅提升，成就靓丽业绩。
    保持低成本优势：费用、资本支出及减值管理有序
    公司远超整车行业平均的盈利水平和公司极其优异的低成本优势密不可分，而公司也从战略发展和运营上有力的维持了该趋势。
    经济型SUV 需求旺盛，销量将继续稳定增长
    从公司哈弗H 系列主要涉及的8-12 万元SUV 细分市场来看，增长仍然在延续。据公开媒体信息整理，公司2013 年内将以改款车为主，产品规划助推公司13 年收入维持稳定增长。
    行业竞争恶化压力不大，保障未来公司盈利稳定
    我们认为，哈弗H 系列定位精准，作为经济型SUV 细分市场龙头，竞争优势明显。同时，未来合资品牌小型SUV 对公司哈弗H 系列所在细分市场冲击有限，较为稳定的竞争格局将保障公司盈利稳定。
    预计13-14 年业绩分别为2.2 元/股、2.9 元/股
    我们预计2013-2014 年EPS 为2.2 元、2.9 元，对应当前股价PE 分别为15.2 和11.6 倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    SUV 市场竞争加剧，节能标准严格实施，打压高能耗汽车政策出台。