投资建议：
    高端白酒消费受阻，加之水井坊的外资背景不利于开拓国内高端白酒销售渠道，在行业调整期内产品销售受到严重影响，而中端酒目前仍不是公司重点。
    公司利用股东在全球的渠道资源，开拓世界市场，有一定想象空间，但步伐相对缓慢。（慧博投研资讯）经测算，公司2013-2015 年EPS 为0.49 元、0.57 元、0.63 元，对应13 年PE 为26 倍，下调至“中性”投资评级。
    要点：
    外资控股，致力于丰富全球布局：公司的大股东系世界级酒业巨头-帝亚吉欧，目前公司总经理和大部分董事由大股东任命。帝亚吉欧并购水井坊一方面希望做大国内市场为集团公司贡献利润，也寄希望利用自身的渠道优势将中国白酒推向世界，丰富自身产品结构。
    重点打造高端品牌，中端产品平淡：公司的目标是打造高端白酒，定位于高端客户，所以不遗余力的提高品牌形象，打造水井坊系列高端白酒（包括菁翠-1980 元，典藏-1199 元，井台-858 元）。由于缺乏国内渠道优势，高端产品销售一般，在遇到行业危机后，销量严重下滑。天号陈是公司目前主要的中端品牌，基数较小，但不是公司重点培育对象。
    机制优良但步伐缓慢：公司由外资控制，管理水平较高，对公司员工的激励也比较不错，主要的管理人员都间接通过盈盛投资持有公司股权。
    但公司似乎并不适应国内市场，特别是在渠道上，公司作为外资控股企业，团购渠道资源薄弱，而团购是高端酒消费主要渠道之一。价格也受到五粮液等名酒挤压。
    国际化想象空间大：目前水井坊出口量只占公司总收入的不到5%。帝亚吉欧的管理能力、渠道优势和对酒类的运营要优于其他白酒，中国白酒将使帝亚吉欧丰富其产品线，有利于其全球布局。目前看公司全球化步伐缓慢，但未来可发展空间较大。
    营销调整、品牌打造的改善：公司将继续投入资源打造品牌，建立专门小组追踪消费市场变化，加大广告投放力度，通过多维手段进行品牌宣传。公司还将稳定现有经销商队伍，并将渠道下沉至2、3 线城市，通过特有优势进入商务会议渠道，同时为水井坊进行高端形象宣传。
    风险提示：经济下行、市场开拓进度低于预期、高端产品销售低预期等。