投资要点 
    报告亮点：再次分析 Diageo 发展壮大的过程，着重分析 Diageo 收购兼并的特点；预期 Diageo 将会加大对水井坊的支持力度；相应上调对水井坊的盈利预测。
    Diageo收购兼并的特点：1、全球收购知名顶级品牌。热衷对国际顶级酒类品牌的收购兼并，目前帝亚吉欧占据全球近 1/3 的洋酒市场，公司拥有全球100 个顶级酒类品牌中的 17 个，拥有世界前二十的烈性酒品牌中的八个；2、清理非酒类资产专注酒业。在公司收购酒类资产的同时，公司有意识的出售一些非酒类的资产，目前，公司的酒类收入占公司收入比重达到 90%以上； 3、收购为 Diageo 发展战略服务，看重对收购标的的绝对控制能力。我们整理和分析了97 年 Diageo 成立后发生的几十次收购兼并活动，从 2002 年后的并购活动全部集中在酒类业务。从 Diageo 历次的收购兼并案中，我们发现公司对大部分收购目标都实现 100%股权收购，即使没有全股权收购的，也会有对相应收购的预期安排，如对剩余股权的收购期权要求，另外，对未完成绝对控股股权收购也会有进一步收购的行为。
    Diageo收购水井坊，目前远未达到绝对控股的水平。Diageo 对水井坊实现相对控股通过了三次收购、历时5年有余。我们预期未来 Diageo 对水井坊：一是可能会加大水井坊的支持力度，有望使水井坊品牌成为真正意义的白酒顶级品牌，并使水井坊在国际市场拥有顶级品牌的定位和身份。二是从Diageo对待战略性并购对象的股权控制看，目前 Diageo通过全兴集团间接持有水井坊仅仅只有 21%的股权，不能排除提高对水井坊控制力的可能性。