事件
    公司于2012 年3 月20 日接第一大股东四川成都全兴集团有限公司之外方股东Diageo Highlands Holding B.V.（以下简称“DHHBV”）书面通知，告知：DHHBV 已收到中国证监会于2012 年3 月19 日出具的《关于核准DiageoHighlands Holding B.V.公告四川水井坊股份有限公司要约收购报告书的批复》，对DHHBV 公告《四川水井坊股份有限公司要约收购报告书》无异议。
    目前相关要约收购事项正在准备中。公司特申请股票继续停牌，待披露要约收购报告书等相关信息后复牌。
研究结论
    公司即将启动要约收购。此次要约收购原因：DHHBV 受让盈盛投资（全兴集团中方股东）所持全兴集团4%的股权，从而成为全兴集团控股股东（转让后占53%），由此间接持有水井坊39.71%的股份而触发。公司于2010 年3 月2 日公布了《要约收购报告书摘要》；于2011 年6 月27 日国家商务部批准全兴集团之外方股东DHHBV 从成都盈盛投资受让全兴集团4%股权的审批申请及反垄断审查申请；2011 年7 月5 日受理要约收购申请；两年有余，DHHBV 终于获得了证监会关于要约收购报告书的无异议函。
    要约收购主体、价、量及期限。此次要约收购的主体为DHHBV 或经相关主管部门批准的帝亚吉欧境内全资或控股子公司。此次要约收购价格定为21.45 元/股（要约收购报告书摘要公告前30 个交易日内，公司每日加权平均价格的算术平均值）。要约收购股份数量为294,549,254 股，占总股本比例60.29%。要约收购期限为 30 个自然日。如果此次要约收购期限届满，社会公众股东持有的公司股份总数低于48,854,570 股（即低于公司股本总额的10%），公司将面临退市风险。尽管此次要约收购不以终止公司上市地位为目的，但公司在要约收购期限内股价表现极为重要。
    公司已经剥离郫县土地，聚焦白酒主业明确。公司郫县的商住用地成本很低了，公司原计划在“蓉上坊项目”结束后对该土地进行房地产开发。
    但公司前期主动剥离郫县土地的举动，让我们看到了公司做强、做专白酒主业的决心。2011 年是公司产品销量和业绩全面恢复的重要一年，前三季度公司业绩增长保持了高速增长，业绩回升势头强劲。特别是第三季度，公司净利润同比扭亏，回升至09 年同期的水平，收入回升尤为明显（单季同比增长88%）。在此次不以退市为目的的要约收购顺利完成后，帝亚吉欧成为公司实际控制人，公司管理层消除了分散开展业务精力的关键点，我们预计公司未来业绩将会有较好地表现。
    维持公司增持的投资评级：我们预计公司2011-2013 年EPS 分别为 0.65元、0.82 元和0.95 元。我们维持对公司的“增持”评级。
    风险提示：宏观经济的不确定性；社会舆论对高酒价的压力。