投资要点
    公司发布2012年中报，实现营业收入8.76亿元（YOY 32.68%），营业利润3.41亿元（YOY 55.63%），归属于上市公司股东的净利润2.30亿元（YOY 44.53%），扣除非经常性损益后归属于上市公司股东净利润2.26亿元（YOY 70.41%），基本每股收益0.47元。经营活动产生的现金净流量为负的5395万元（YOY -63.51%）。
    点评
    ※业绩符合市场预期：
    公司中期营收略低于市场预期，净利润符合市场预期；二季度单季营收2.35亿元，同比下降2.26%，但由于二季度营业成本同比下降43.73%，故归属于上市公司股东的净利润同比仍增长35%。中期营收的大幅增长缘于公司不断优化产品结构，高档酒销售量价齐升，净利润增幅高于营收增幅。同时公司在持续提升品牌形象，加大营销力度，强化出口，开始获得初步成效。
    ※毛利率提升6个百分点，净利率提升2.3个百分点：
    公司毛利率80.27%，同比大幅提升6.01个百分点，缘于公司高档酒占比提升；净利率提升2.34个百分点低于毛利率增幅，主要是销售费用率提升2.32个百分点，公司加大品牌建设力度，销售费用提升有利于公司长期发展。
    ※公司6月底完成董事会换届，或将带领公司进入新的发展阶段：
    公司6月29日顺利完成董事会换届，新一届领导层具有更深厚的国际化背景，对公司品牌塑造、产品定位、市场开发都可能会有新的考虑，这在前期公司发展中已有所体现。公司在产品国际化、产品定位等方面值得市场持续关注。
    ※实际控制人帝亚吉欧有可能进一步增持公司股份，战略上可能会进行绝对控股：
    帝亚吉欧通过控股全兴集团间接控股水井坊，但是间接持股仅21%，控股比例也仅39.7%，距离帝亚吉欧通常的完全控股或绝对控股都还有一定差距，预期未来还会通过各种方式进行增持。
    ※公司盈利预测与评级：
    预计公司2012-2014年净利润增速为30.9%，2012-2014年EPS为0.92、1.20、1.47元，对应市盈率为28、21、17倍，首次给予公司“增持”评级。