投资要点
    事件 ：方大特钢收购辽宁森能再生能源有限公司持有的同达铁选 30%股权，交易价款为人民币 3.68 亿元，该交易不涉及矿业权转让。
    公司本次收购同达铁选剩余30%的股权，虽然有助于公司13 年股权激励目前的实现，但考虑到矿价处于下降趋势且13 年同达产量增长有限，预计仅能增厚EPS0.02 元效果有限，不排除公司后继还有运作继续注入资产可能。（慧博投研资讯）另一方面本次同达铁选股权估值的核心假设矿价较11 年收购时增长37%，导致吨可采储量估值增长20%，在矿价总体处于下跌趋势周期我们认为该笔收购并不便宜。预计13-15 年公司EPS 分别为0.48 元、0.64 元、0.71 元 维持“增持”评级。
    点评：
    完全控股同达铁选小幅增厚EPS。公司此前在11 年收购同达铁选70%股权，当时作价5.46 亿元，此次收够30%股权后完全控股同达铁选。收购后对公司净利润没有影响，但由于同达铁选30%利润的并表可以小幅增厚EPS，11 年和12 年同达铁选净利润分别为1.79 亿和1.74 亿，吨矿净利润分别为398 元和263 元，虽然12 年矿价中枢下滑但是公司产量由45 万吨增加到67 万吨弥补了价格对净利润的影响。13年一季度同达铁选净利润0.3 亿，但一季度矿价较高，我们预计同达铁选全年净利润为1 亿，30%权益并表后增厚EPS0.02 元。
    矿价假设上涨导致估值溢价高于11 年。本次拟收购的30%股权作价3.68 亿，估值溢价较11 年增幅明显，其中主要为同达铁选采矿权估值溢价大幅提高。由于估值使用过去3 年平均矿价作为基准，本次估值铁精粉不含税价假设为946 元/吨，较上次增长37%，导致吨可采储量估值上涨到50 元/吨，增长25%。
    而我们认为未来3 年内矿价中枢都是下移趋势，本次收购估值相对偏贵。
    对13 年股权激励目标贡献有限。公司13 年股权激励目标为0.46 元需同比增长21%，而公司一季度EPS为0.1 元，从二季度以及我们对下半年行业走势判断，公司靠现有业务达到业绩目标难度很大。同达铁选30%股权的注入虽然有助于公司向0.46 元目标靠近，但从前面EPS 贡献测算来看，贡献相当有限。不排除公司后继还有运作继续注入资产可能性。
    投资建议：公司本次收购同达铁选剩余30%的股权，虽然有助于公司13 年股权激励目前的实现，但考虑到矿价处于下降趋势且13 年同达产量增长有限，预计仅能增厚EPS0.02 元效果有限，不排除公司后继还有运作继续注入资产可能。另一方面本次同达铁选股权估值的核心假设矿价较11 年收购时增长37%，导致吨可采储量估值增长20%，在矿价总体处于下跌趋势周期我们认为该笔收购并不便宜。预计13-15年公司EPS 分别为0.48 元、0.64 元、0.71 元 维持“增持”评级。