方大特钢一季报 EPS 0.10 元，业绩超预期。方大特钢13Q1 实现收入30 亿元，同比下滑3%，环比12Q4 下滑10%；13Q1 实现归属母公司净利润约1.35 亿元，同比增43%，环比下降35%，13Q1 加权平均净资产收益率4%，较上年同期增加1 个百分点，13Q1 实现EPS 0.10 元，超过我们预期的0.06 元。
    13Q1 公司毛利、毛利率同比回升使业绩超预期。公司13Q1 实现毛利约4 亿元，环比下降24%，但同比增加17%；公司毛利率由12Q4 的16%回落至13%，但较去年同期毛利率增加两个百分点，使得13Q1 业绩超过我们的预期。主要原因系13Q1 钢铁出厂价格上调幅度明显，加之公司前期底成本原材料优势使得毛利率较去年同期改善较明显所致。
    建筑钢市场需求逐步恢复，预计后期公司盈利能力将稳步提升。宏观经济自12Q4 企稳回升，公司12Q4 综合毛利率较12Q3 的10%大幅改善至16%，在13Q1又下滑至13%，但仍然好于12Q3 水平，由于12Q4 公司利润属超季节性增加，13Q1 开始回归合理水平，同时13Q2 伊始建材市场终端需求已明显恢复、工程机械销量也改善明显，这将有利于公司长材产品利润增长，同时后期重卡、商用车产量的继续增长也将带来公司弹簧扁钢业绩的增长，预计后期公司盈利能力将稳步提升。
    公司下调股票期权激励计划行权价格至3,21 元，同时减少期权数量。公司公告因授予对象个人原因取消股票期权总计438 万份，经过本次调整，原股票期权总数由13000 万份调整为12562 万份，授出股票期权激励对象减少至191人；同时由于公司2012 年度利润分配方案向全体股东每10 股派发现金股利人民币10 元（含税），根据相关规定股票期权的行权价格由4.21 元相应调整为3.21 元。
    维持“增持”评级。我们维持公司13、14 年EPS 预测为0.45、0.47 元，对应PE 9X、9X，维持“增持”评级。