■华谊爆炸影响丙烯酸供给：周末上海华谊丙烯酸厂爆炸，初歩查明原因是有设备在开车时第二反应器爆燃。公司目前拥有年产23 万吨丙烯酸、27 万吨丙烯酸酯的能力，其中丙烯酸约占国内产能的12%，酯约占国内产能的15%，是国内第二大生产企业。（慧博投研资讯）虽然大火已经扑灭，但是由于近期化工企业安全事故频发，预期工厂将会停产整顿。由于丙烯酸行业景气度的下滑，新增产能的投放进度较最初规划有所推迟，我们预期今年行业内将没有实质性新增产能出现。华东地区丙烯酸近一个月内已经提价1000 元/吨，涨幅达10%。我们判断此次事件短期内将会加剧丙烯酸及酯供应紧张局面。
    ■丙烯酸丁酯供给趋紧：近期巴斯夫德国工厂的11 万吨/年丙烯酸丁酯生产装臵停车。而日本东亚合成在新加坡的6 万吨/年丙烯酸丁酯进行检修，造成目前丙烯酸丁酯供应紧张。丙烯酸丁酯由5 月份的13100 元/吨上涨至目前的13800 元/吨。2012 年公司丙烯酸丁酯销售收入超过营业收入的50%，业绩弹性较大。
    ■SAP 装臵即将投产：公司年产3 万吨SAP 项目装臵安装基本完成，大型单体设备已经开始试运行，即将正式投产。公司生产SAP 高吸水性树脂的优势在于两方面，一是SAP 原料丙烯酸的自给配套优势。
    1 吨SAP 约消耗0.82 吨高纯丙烯酸。高纯丙烯酸中的杂质对SAP 质量影响很大，自给企业无疑具有较大优势。二是公司贴近下游市场。
    由于SAP 不是标准化产品，而是配方型产品，必须了解下游客户对SAP 性能指标的要求。与外国竞争对手相比，公司无疑更具优势。
    ■投资建议：维持增持-A 投资评级，6 个月目标价21 元。我们预计公司2013 年-2015 年每股收益分别为1.08 元，1.73 元和2.22 元。
    丙烷脱氢项目投产将提升公司一体化能力，明年业绩增长值得期待。
    维持增持-A 投资评级，6 个月目标价21 元。相当于2013 年20 倍的动态市盈率。
    ■风险提示：丙烯酸价格回调；明年行业新增产能较大。