5月国内需求增长和票价依然较弱
    5月经营数据回顾：低基数基础上的弱势增长
    5月公司RPK同比增长10.1%，其中国内RPK在去年低基数基础上同比增长8.6%，弱于国航和南航；国际RPK同比增长16.3%，持续两位数增长。客座率77.2%，同比基本持平，其中国内同比提升0.9ppt至78.3%，国际同比下滑1.9ppt.至75.6%。（慧博投研资讯）
    5月财务数据分析：H7N9及经济弱增长拖累公司票价
    我们预计，5月公司票价同比下降10%左右，与4月基本一致，尽管人民币兑日元持续升值，但由于中日航线75%旅客为团队游，中日政治事件导致团队游基本取消，致使该航线需求及客座率继续下滑；尽管5月航油价格同比下降12%、人民币兑美元升值约0.66%，但由于利润对票价及需求的敏感度高，5月公司主业或仍亏损。
    6月经营情况展望：暑期旺季的临近有望带动票价降幅的收窄展望6月，我们预计，伴随着暑期旺季的临近，公司国内RPK同比增速有望回升至10%以上，客座率有望同比提升1-2ppt.，票价同比降幅或将收窄至5%左右。
    估值：下调评级至“中性”，目标价下调至3.1元
    我们下调2013-15年EPS预测至0.27/0.25/0.35元(原:0.37/0.44/0.58元),扣非后EPS下调至0.16/0.25/0.35元(原:0.28/0.35/0.49元)。考虑到短期内经济的弱增长及中日旅游市场尚未回暖将对公司盈利产生负面影响，且行业估值中枢下行,基于13年11倍PE估值(原:12倍),下调目标价至3.1元(原:4.38元)。我们依然认为业绩提升的催化剂是国内RPK持续两位数增长、国内票价同比由负转正。