2012年业绩回顾：业绩同比大幅下降30%，略低于预期
    2012年，公司营业收入856亿元，同比增长1.9%；利润总额35亿元，同比下降32%；归属于母公司股东净利润34亿元，同比下降30%；未扣非EPS 0.30元，略低于预期（我们预计为0.35元），主要由于下半年中日局势紧张拖累日本航线收入。
    2012年业绩分析：净票价同比下降，航油成本同比增长10%
    我们分析2012年业绩同比下降的原因可能包括，1）预计2012年公司净票价同比下降约3%，降幅大于国航、南航；其中，国内、国际航线同比分别下降约1%、7%，均弱于国航、南航；2）航油价格同比增长2%，加之耗油量同比增长，导致航油成本可能同比增长约10%（不考虑营改增影响）。
    2013年展望：主业利润有望超过2012年，但日本航线仍是不确定因素我们预计，13年客运需求有望同比增长11-12%，其中，公司的基地市场西安和昆明由于新航站楼投产及新机场运营，时刻将大幅增加，加之浦东机场新时刻持续投放，有望推动国内市场需求增长；国际航线，公司有望新开旧金山航点，并加密部分现有国际航线，日本航线恐仍将受中日关系的影响。我们认为，2013年客座率、净票价均有望提升，并推动主业利润的同比增长。