一、事件概述
    东方航空公布2012 年年报。本公司实现总周转量14,406.48 百万吨公里，同比增长7.49%；完成营业收入人民币855.69 亿元，利润总额人民币35.16 亿元；归属于上市公司股东的净利润人民币34.30 亿元，同比下降29.81%。
    二、分析与判断
    2012年客座率继续保持80%的高水平
    报告期内，公司投入可用座公里同比增加6.91%；收入客公里同比增加8.14%；运送旅客7307.71 万人次，同比增长6.33%；客座率为79.81%，同比上升0.92个百分点；综合载运率为73.05%，同比上升1.24 个百分点。国内客运市场虽然增速放缓，但是仍较为稳定。
    航油成本的增加9.52%，占总成本40%
    报告期内，公司平均油价同比上升2.14%，航油消耗量约417.77 万吨，同比增长7.22%，航空油料支出达到298.72 亿元，较去年同期增长了2.20%（2012 年，公司实行“营业税改增值税”政策，按营业税口径计算，航空油料成本同比增长9.52%，油价上升增加航油支出约6.71 亿元；航油消耗量增加使得航油支出增加约人民币21.11 亿元）。2012 年油价创历史新高，摊薄了公司业绩，但从近四年的涨幅情况来看，2012 年的涨幅已经出现明显减少，我们认为2013 年航空燃油继续上行的概率不大。
    人民币升值幅度明显下降，汇兑收益减少17亿
    2012 年，本公司的财务费用为14.64 亿元，同比增加了人民币19.05 亿元，主要是由于受人民币汇率变化的影响。2012 年美元中间价仅下降0.24%，远少于2011 年4.86%的下降幅度，公司2012 年汇兑净收益较2011 年同期大幅减少17.25。从目前的汇率走势来看，2013 年人民币升值幅度将大于2012 年水平，公司的汇兑收益将恢复性增长。
    三、盈利预测与投资建议
    公司2012 年前三季度业绩同比回落74%、59%及37%，而全年业绩仅回落30%。
    从2012 年Q2 开始，公司业绩出现好转趋势，2012 年Q4 业绩回落速度处于年内最低。从2013 年头两个月的数据来看，东航好转幅度略低于国航与南航，维持公司“强烈推荐”评级，14-16 年EPS 分别为0.4、0.54、0.68 元，对应PB 为1.28、1.06、0.88 倍。
    四、风险提示大盘系统性风险。